短期我们对保险股继续保持谨慎，主要由于开门红弱于预期和长端利率下行。19年全年来看，我们认为寿险估值上半年将持续承压，下半年或有改善。同时，我们继续积极看多中国财险。

我们认为白酒行业的升级、扩张和整合三大浪潮有望在2019年延续，进而推动龙头企业以优势价位为中心，走向龙头争霸格局，建议战略性布局五家公司，分别为贵州茅台、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、泸州老窖，同时我们预判中档价位古井贡酒、口子窖、今世缘、水井坊等具备成为细分市场龙头的条件。

板块上半年跑赢恒指，下半年跑输恒指：在今年1-5月，澳门博彩板块连续5个月跑赢恒指，对恒指的累计相对收益达到13.8%。但是6月份开始，澳门博彩受到国内的不利宏观因素以及多个短期负面因素的影响，板块开始走弱。在6-10月份，博彩板块持续跑输恒指，对于恒指的相对收益为-22.1%。在11月份由于此前板块超跌，以及行业博彩毛收入同比增速趋于平稳，板块迎来了一轮估值修复行情。

2017年12月，工信部等四部委发布的《统计上大中小微型企业划分办法（2017）》对我国各行业中大、中、小、微型企业的划分标准进行了修订，按照修订后的标准，以零售业为例，微型企业指从业人数10人以下且营业收入100万以下的企业，小型企业指从业人数10-50人且营业收入在100万到500万的企业，以此类推。本报告对企业规模的定义同该划分标准保持一致。

自阿里巴巴2016年底推出“新零售”概念以来，国内零售市场似乎随之激活。腾讯亦在2017年扩大零售布局。在两大互联网巨头携资本及科技影响下，中国零售市场正焕发全新活力。然而市场变幻难以预料，房产及股票市场调整、金融去杠杆攻坚战以及中美贸易争端杂音，使宏观经济走势面临挑战，亦可能对消费者信心产生影响。从零售角度来看，中国市场实可谓别具一格。互联网渗透率位居全球前列，线上市场发达程度可比肩发达经济体，新型零售理念层出不穷；线下市场高度区域化、头部品牌集中度低，又在承接大量新增商业项目建成，令整体市场格局显得分外复杂。

2019年我们对航运子板块的排序为干散货、油运、集运。三个板块在手订单与运力之比均处于近20年历史低点（干散、油运、集运分别为10%/11%/13%），未来交船量较少，而15岁以上老船占比14%/19%/15%，IMO低硫燃油限制等环保要求下减速航行以节省燃油成本可能成为行业的应对办法，老旧产能有望加速拆解淘汰。我们认为航运市场将踏浪上行，虽然在过程中可能存在波动。

钢铁行业近年超额收益主要来自于供给与成本端，其中成本端逻辑可持续，而限产逻辑在2019年负贡献。在无新增供给背景下，行业景气未必继续改善但大概率维持高位，关注盈利持续下的板块估值修复机会。维持行业“推荐”评级。

2018年以来纺服板块持续调整，截至2018年11月15日，纺织服装板块整体PE（TTM）20.6倍，全行业相对于沪深300的估值溢价约1.9倍，PE估值已经接近2011年以来的最低水平。从行业整体数据及上市公司财报来看，基本面向上拐点已经确立，未来仍有配置价值，建议沿两条主线选股：1.优质制造龙头：建议关注鲁泰A、健盛集团、百隆东方。2.品牌、渠道、供应链提升的优质品牌服装企业：建议关注太平鸟、歌力思、森马服饰、拉夏贝尔。

2019年地产基本面整体有压力，政策底大概率已经到来，这种情况下，市场关注未来居民是否有加杠杆的空间，以及加杠杆的弹性。我们从这个角度出发，展望行业趋势。

电子行业最核心的价值是，实现满足“需求”的“创新”，这亦是驱动企业跨周期发展的原始动力。大陆电子产业结构调整加速，生产和融资环境不断完善，全球产能转移和进口替代仍将是未来一段时间的主旋律，自主可控+市场竞争将伴随作为硬件核心的电子行业实现高速发展。