2019年我们对航运子板块的排序为干散货、油运、集运。三个板块在手订单与运力之比均处于近20年历史低点（干散、油运、集运分别为10%/11%/13%），未来交船量较少，而15岁以上老船占比14%/19%/15%，IMO低硫燃油限制等环保要求下减速航行以节省燃油成本可能成为行业的应对办法，老旧产能有望加速拆解淘汰。我们认为航运市场将踏浪上行，虽然在过程中可能存在波动。

踏浪上行： 2019 年航运市场展望..... 4

低硫燃油限制或对行业产生深远影响.......4

干散货：延续周期向上趋势，小船型供需基本面更佳......6

油运：供需基本面见底回升，关注边际因素的影响.....12

集运：运力交付减少，但需求不确定性提高....17

港口：自下而上精选个股..... 24

货物吞吐量增速放缓......24

精选个股......25