受钢厂高位盈利影响，高低品位矿价差不断拉高，铁矿石港口库存突破14000万吨。根据四大矿山发布的季报显示，预计明年继续增产，长期来看铁矿过剩格局难改。明年环保措施对于焦化厂的影响将进一步扩大无证排污企业将收到法律责任，另一方面煤炭供给侧改革接近尾声，双焦价格受长协定价影响将逐渐平稳，后期以跟随钢材价格为主。

我们在 1 月 4 日发布的报告《追根溯源论房地产十大关系》 中提出两大观点，一是城市化下半场转型期，政策面将推进基本居住市场，遏制房屋金融资产属性过度扩大；二是房企盈利模式改变，从产销模式向资管模式升级。

通过对于2017年市场走势的回顾我们发现大市值白马股在全年走出强劲走势的背后，是白马股相对于中小市值个股在业绩局面的优异表现，价值投资成为市场的主旋律。展望2018年，我们认为市场投资趋势与风陌偏好将会延续2017年的整个主旋律，因此我们建议的投资策略总体是“坚持价值投资、兼顾成长题材”，在个股选择方面优先考虑估值水平较低的个股，然后结合所属子行业法展中由产品技术创新带来的成长性预期。

10月全球半导体营运受Dram涨价、智能手机新机上市和TV备货拉动，环比增速反弹至3.2%，再次站上景气线以上。10月全球半导体营运与我们预期相差不大，我们维持4Q17电子/半导体营运将保持高景气的判断。不过，我们一直提及，半导体上游库存高低以及下游需求强弱对1Q18~2Q18半导体营运有较大影响。在1Q18iPhone出货高低尚不能下结论、Android季节性向下调整的背景下，1Q18~2Q18半导体封测补单动力的强弱还需继续跟进，但考虑到3Q17半导体封测库存低于历史平均水平，我们认为1Q18~2Q18封测营运动力将整体偏强。

行业整体表现较强，子行业结构分化明显，白马和半导体表现抢眼。全年电子板块整体表现较强，涨幅15.27%，跑赢创业板24pp，跑输沪深300指数6.4pp。在消费电子创新强预期和“中国芯”催化下，电子板块涨幅一度超过沪深300指数，但受11月消费电子销量下滑及各大手机厂商2018年一季度“砍单”传闻影响，电子板块进入短期调整阶段。各板块估值表现为均化趋势，受益于电子制造产业东移和智能手机创新导入窗口开启，电子制造板块表现抢眼；半导体曾一度下跌30%左右，8月份触底反弹，在“国家意志”推动下，整体板块估值在较高位依旧坚挺。2017年电子行业涨幅前20的公司基本都是所属细分行业国内龙头公司，同时通过分析“超跑”公司的估值区间，今年白马股和二线白马跑赢行业比例较大。

回顾 2017 年，电子板块整体市场表现良好，在新技术驱动、行业回暖等因素的推动下，保持了高景气度。板块指数跑赢沪深 300 指数 12%，好于市场整体表现。展望 2018 年，我们认为半导体依旧处在一个较好的投资时点，具备中长期投资机会。此外看好人工智能芯片，基于 AI 芯片的下游场景包括安防、消费电子、自动驾驶等均具有不错的投资机会。最后，我们认为汽车电子有望接棒 3C产品成为下一个推动电子产业发展的重要力量。

电子行业的发展主要来自于技术创新，而苹果作为标杆性企业，我们认为其带动的技术创新如 3D 成像、OLED 全面屏在 2018 年将会得到强化和普及。而芯片国产化是国家的确定性战略，在国家政策和大基金的扶持下，国产替代有望加速，具有长期投资价值。所以 2018 年我们建议关注OLED、3D 成像和集成电路三个板块。

16Q3-17Q3LED行业持续高景气，产品供不应求，行业内主要企业业绩大幅增长。LED行业向中国大陆转移的趋势将持续，市场份额向一线大厂集中的趋势也将持续。2017年有能力扩产的企业都是一线大厂，17年四季度芯片价格策略性下调有利于淘汰落后产能和巩固大厂市场地位，龙头企业议价能力进一步增强。

我们认为新能源发电和新能源汽车仍将是18年重要投资主线。风电方面，重点关注细分领域景气度、市场集中度、盈利能力变化三个维度，看好金风科技、泰胜风能，建议关注天顺风能、金雷风电。光伏方面，制造龙头有望强者恒强，看好通威股份和隆基股份，建议关注N型电池标的林洋能源。新能源汽车方面重点关注新技术应用的提速以及产品价栺或单位盈利具备刚性的稀缺环节，看好高镍三元领先者杉杉股仹、当升科技，高端人造负极材料领先者璞泰来，国内唯一动力级铝塑膜供应商新纶科技，三元转型稳步推迚的动力锂电龙头国轩高科，软包动力黑马鹏辉能源。

国内旅游抽样调查结果显示，2017年上半年，国内旅游人数达到25.37亿人，同比增长13.5%，实现国内旅游收入达2.17万亿元，同比增长15.8%。2017年上半年，入境旅游人数达6950万人次，同比增长2.4%；其中，外国人入境游人次为1425万，同比增长5.8%；实现国际旅游收入601亿美元，同比增长4.3%。2017年上半年，中国公民出境旅游人数达6203万人次，同比增长5.1%。此外，公开资料显示，预计全年国内和入境旅游人数将超过51亿人次，实现旅游总收入将超过5.3万亿元。整体看来，今年三游数据或将高于年初预期。