国内旅游抽样调查结果显示，2017年上半年，国内旅游人数达到25.37亿人，同比增长13.5%，实现国内旅游收入达2.17万亿元，同比增长15.8%。2017年上半年，入境旅游人数达6950万人次，同比增长2.4%；其中，外国人入境游人次为1425万，同比增长5.8%；实现国际旅游收入601亿美元，同比增长4.3%。2017年上半年，中国公民出境旅游人数达6203万人次，同比增长5.1%。此外，公开资料显示，预计全年国内和入境旅游人数将超过51亿人次，实现旅游总收入将超过5.3万亿元。整体看来，今年三游数据或将高于年初预期。

1. 三游数据或将高于年初预期.........6

2. 政策助力境外消费回流，国内免税销售长期向好..........9

2.1 高价差抑制国内奢侈品消费需求..........9

2.2 政策引导发展免税行业，吸引消费回流...10

3. 供需导致酒店中期复苏，中端酒店持续贡献业绩..........12

3.1 经济型酒店步入成熟期，中端酒店崛起...13

3.2 行业结构调整助力企业经营持续改善.......15

4. 坚守免税行业龙头，兼顾成长寻找低估.........17

5. 风险提示.........18