1 月沪深300 指数上涨7.4%，申万汽车指数上涨10.9%，表现优于沪深300指数。1 月汽车销售164.9 万辆，同比下降35.0%、环比下降35.5%；其中乘用车销量146.9 万辆，同比下降32.9%、环比下降35.2%，主要是春节假期时间差异1 月工作日同比去年大幅减少，及购置税优惠政策退出所致。商用车销售18.0 万辆，同比下降47.7%、环比下降38.1%，客车及卡车同环比均下降。1 月新能源汽车销量40.8 万辆，同比下降6.3%，销量小幅下降，批发、零售渗透率分别为26.8%、25.7%。考虑到春节假期时间差异影响，同环比乘用车；基数均较低，预计2023 年2 月汽车销量同环比均有上升。后续随着经济逐步恢复，汽车销量有望实现增长。

1 月出货数据受到工厂、物流等放假影响，同时春节错期也需要综合2 月数据方能得到更为清晰的市场表现。1 月总销量YOY-22.6%，内外销分别同比-22.3%/-22.7%。考虑到近期空调零售数据好转，产业2 月排产也较积极，且近期地产数据的回暖，我们对于2 月内销预期偏乐观，而出口暂无直观的好转。2023 年全年来看，国内空调需求基数仍将随着保有量提升而增长，随着国内经济逐步修复，中央经济工作会议提出着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，23 年消费复苏有望推升空调消费。

FY23Q1 单季实现收入67.4 亿美元，处于指引上限（66.6-67.4 亿美元），同比+7%/环比-0.1%，主要系ICAPS 事业部（物联网、通信、汽车、电源和传感器）的强势抵消了内存和先进晶圆逻辑业务的下滑，公司在手订单连续第九个季度实现增长；FY23Q1 毛利率46.8%，同比-0.5ppt/环比+0.8ppt，符合预期；实现净利润17.2 亿美元，同比-3.91%/环比+8.2%。

2022 年的经验告诉我们单靠基建无法稳住经济，2023 年为达成经济目标稳地产势在必行。但对于如何做，中央和地方往往存在分歧。地方希望通过地产拉动本地经济、稳定财政收入；中央层面的着眼点则在于既要发挥地产对经济的贡献，又不希望出现新一轮的房价飙升。政策如何去布局？站在地方的角度，我们从地方本地经济增长和财政收入对房地产依赖的维度发现江苏、四川、湖北和湖南是今年可能需要房地产发力最急迫的省份；站在中央的层面，从跨省投入产出来看山东、江苏、广东和浙江是稳地产对全国GDP 拉动最重要的省份，不过部分省份高位的房价收入比也会阻碍政策发力。综合以上地方与中央以及房价的角度，我们预计山东、湖南、江苏、四川等省份后续最有可能集中出台稳地产政策。

伴随90 年代末以来经济发展变迁和产业结构变革，中国区域经济和人口分布发生重大变化。人口从农村流向城市，从中西部流向东部，从三四线城市流向一线城市或省会城市，持续的城镇化与人口流动带来大量的住房需求，带动房地产市场快速发展，房地产相关税收、土地出让收入持续高增。“土地财政”历经二十余年发展，已成为地方政府财政收入的重要来源。2022 年疫情反复冲击土地供需市场，叠加房企债务风险引发房企融资困难与居民购房信心不足，房地产市场（含土地市场）持续低迷，带动政府性基金收入增速快速下行。土地出让收入增速达到-23.3%，在一定程度上冲击地方可用财力，并引发市场关注。本文对1998-2022 年分省份土地出让收入排名变化特征进行解读，并进一步探讨土地财政未来向何处去。