三条路径打开特色原料药长期成长空间：1)“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成 长空间；2)优异M端能力带来业绩弹性，CDMO业务步入产能释放周期；3)基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒 业务有望打破周期属性，长期成长确定性高。

Omicron 变异株层出不穷，近日我国本土首次检出XBB.1.5。国内五款新冠小 分子药物已获批，第二梯队产品持续推进临床开发，疫情应对准备充足。辉瑞 Paxlovid 商业化成果显著，2022 年全球销售额189 亿美元，新冠小分子药物 市场广阔。若未来国内新冠疫情反复，新冠小分子需求有望增加，建议关注新 冠小分子药物产业链及疫情相关原料药需求改善，同时关注服务于新冠预防、 检测、治疗等环节的抗疫品种。

2023 年1-2 月进口金额（美元计价）同比降幅扩大至-10.2%，其中，机电产品进口对整体进口金额同比的拖累加剧。值得关注的是，铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤等部分原材料产品的进口数量有明显改善，但由于价格的拖累，原材料产品进口金额同比增速的带动有限。因此我们认为，2023 年1-2 月进口数据偏弱的主要症结并非内需弱，而是与国际政治博弈、商品价格调整等多因素有关，因而不妨对工业需求改善多释放一些乐观情绪。

2023 开年出口低迷符合市场一致预期，我们认为未来有两大领域可能出现亮点，独立于全球衰退和外需利空，通过份额提升或者产业成长带动相关品类出口积极增长：其一是发达经济体贫富差距扩大导致收入K 型分化催生消费降级，和全球滞胀环境推动企业降本战略，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，纺服、轻工、机械、家电、家具等领域的中高端品类或将受益；其二是全球科技周期及碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下走出产业发展的独立趋势，带动我国机电产品和新能源品类（新能源车、光伏等）的出口增长。

2022年12月，我国钢铁行业主要运行指标具体呈现以下特点：投资方面，钢铁行业投资累计同比下降0.1%，降幅较上月明显收窄。生产方面，全国生铁、粗钢、钢材当月产量均环比增长。需求方面，钢材需求环比改善，钢材累计表观消费量与上年同期持平。库存方面，国内钢材社会库存环比小幅增加。价格方面，由于需求预期向好，生产成本上升，钢材价格上涨。进出口方面，由于钢材出口价格上涨，当月钢材出口量有所减少；由于国内产品替代能力增强，当月进口量继续下降。经营方面，钢铁行业累计营业收入有所增长，累计利润总额同比大幅下降。

从数据流的角度把握汽车智能化核心要素。当前的汽车智能化围绕数据流 进行演进，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾 驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互。此篇行业专题报告主要就 汽车智能化主流配置渗透率及竞争格局情况进行梳理。

鸡周期已经来临，这一轮有望创历史新高。从长周期视角看，在持 续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进 一步体现，行业长期成长性已经凸显；中短期视角来看，供给缺口难以弥补， 叠加下游回暖带来的需求共振，本轮周期价格有望创出历史新高。同时，龙头 企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润大概率将刷新历史纪 录。整体板块都迎来极佳的配置机会，建议关注最早受益也是最受益的种苗环 节，代表企业益生股份；禾丰股份是白羽鸡行业中长期相对最被低估的一家企 业，多年的积累与成长有望在这一轮周期得到重新定价，市值成长空间巨大， 强烈推荐禾丰股份和禾丰转债。

1 月全国快递服务企业业务完成量72.28 亿件，同比下降17.6%。 其中，同城业务量完成7.62 亿件，同比下降28.8%；异地业务量完成 62.85 亿件，同比下降16.7%。

1月受疫情和春节错期影响，产业在线家空内外销分别同比-22%和-23%，基本符合预期，库存 同比有明显下降；截至2 月上旬，空调终端零售增速已好于过去两年全年及去年同期的同比口 径，节后需求恢复良好。展望2023 年，低基数低库存背景下，叠加需求回暖，家空出货弹性 或超预期；同时，考虑到行业并无高库存和显著的龙头经营周期错配问题，价格展望较为稳定， 成本红利将持续兑现。

HJT 的少银化降本需求迫切，作为去银化“终极”手段的电镀铜更适用 于HJT。2022-2023 年TOPCon 扩产规模高于HJT，主要系HJT 总成本 仍偏高，降本为HJT 规模扩产的关键，而银浆成本在HJT 总成本中占 比最高，根据我们的测算，银浆成本占HJT 总成本比重约11%，因此降 低银浆成本为关键，而电镀铜能够实现去银化，有望解决HJT 银浆成本 高的痛点，并且从工艺要求和降本效果来看，电镀铜更适用于HJT 技 术，（1）工艺要求：HJT 独有的低温工艺符合电镀铜的工艺要求、独有 的TCO 薄膜能够起到阻挡作用并避免铜污染硅片内部；（2）降本效果： HJT 应用电镀铜后降低非硅成本的效果最明显，根据我们的测算，假设 电镀铜量产后带来0.5%提效、电镀液等耗材成本0.03 元/W、电镀设备 价值量1 亿元/GW，PERC/TOPCon/HJT 三种技术路线应用电镀铜工艺 后，非硅成本的降低幅度分别为2%/12%/21%。