预计 2 季度行业有望环比明显改善。从整车销售收入和利润增速比较，2019 年整车收入同比增长 0.4%，利润同比下降 16.5%，今年 1 季度整车收入同比 下降 33.5%，利润同比下降 80.9%，受疫情影响大。整车行业毛利率和利润率 短期继续下行，一季度利润率为 2.1%，3 月毛利率和利润率同比分别下滑 2.38 个和 5.39 个百分点。零部件公司整体盈利略好于整车，整车公司大部分盈利 同比下降，甚至出现单季亏损；零部件公司中少部分公司盈利仍逆市实现增长。 预计 2 季度行业销量同比下滑幅度有望大幅收窄，行业盈利下滑幅度有望季度 环比改善。

中信汽车分类的 167 家汽车上市公司中，2019 年中枢营收/利润增速 1%/-19%，19Q4 中枢营收/利润增速 10%/23%，2020Q1 中枢营收/利润 增 速 -19%/-33% 。 细分板块看， 2019/2020Q1 乘 用 车 营 收 分 别 -5.27%/-40.43%，乘用车利润分别-35.39%/-99.93%；汽零营收分别 1.94%/-20.59%，汽零利润分别-37.96%/-54.18%，汽零板块盈利能力相 对稳健，强于行业。

此轮汽车下行周期从 17 年开始，20Q1 加速触底。 2016-2020Q1 国内汽车批发销量增速依次为 13.7%、3.6%、-3.1%、-8.1%、 -42.4%，此轮汽车行业销量增速换挡下行历时 3 年多，20Q1 已经处于景 气周期最底部。2020 年 4 月汽车销量同比增速为 4.4%，环比增速为 43.5%， 已出现一定程度回暖。

上周（5 月 6 日-5 月 8 日）沪深 300 指数上涨 1.3%，A 股汽车整车板块+4.0%， 汽车零部件板块+3.3%。个股方面：A 股中，长安汽车以 10.1%的涨幅位列最前， 隆基机械以 19.9%的跌幅领跌。H 股中，中国重汽以 14.1%的涨幅位列最前，永 达汽车以 4.8%的跌幅领跌。

随着疫情影响减弱，中央及地方政府一系列利好政策推出，叠加 Q1 积累需求逐步释放，4 月行业供给端和需求端进一步回暖，产销实现同比 转正。乘用车销量同比-2.6%，商用车同比+31.6%，其中重卡销量同比 +61.0%，创历史新高。主要原因：1）基建发力。现有项目赶进度+逆周 期调节新增项目；2）Q1 积累需求集中释放；3）治超和排放法规升级促 进置换需求；4）高速公路免费、油价下降刺激潜在需求释放。

根据中汽协数据，4 月乘用车产销分别同比下降 4.6%、2.6%，降幅分别较上 月收窄 45.3、45.8 个百分点；而根据乘联会数据，4 月狭义乘用车零售销量 降幅由 40.4%收窄至 5.6%。4 月批发和零售销量降幅明显收窄至个位数，反 映出疫情好转下车企积极复工复产，2/3 月份压制的购车需求得到有效释放， 同时，中央和各地陆续出台促进汽车消费政策（购车补贴、限购松绑等），以 及各大车企采取汽车下乡、官降、打折促销等活动对终端需求复苏起到了重 要作用，我们预计后续购车需求在政策鼓励和车企促销的良好氛围下逐步企 稳改善。

一季度汽车业利润降幅达80%，产能利用率低于60%，中央与地方政策积极托底，中央政策主要是放松 排放时限、鼓励淘汰老旧车、明确新能源补贴政策等，地方政策主要是放松限购、现金补贴等。4月乘用车销量同比降幅大 幅收窄至2.6%，1-4月累计下滑35.3%。

日前，财政部发出的《关于征求<关于开展燃料电池汽车示范推广的通知>（征 求意见稿）意见的函》显示，示范期间，要推广超过 1000 辆达到相关技术指标 的燃料电池汽车，平均单车累积用氢运营里程超过 3 万公里。被征求意见的有 北京市、山西省、上海市、江苏省、河南省、湖北省、广东省、四川省等八个 省份。

乘联会发布 4 月狭义乘用车产销数据，产量：152.2 万，同比-6%、环比+56%； 批发：150.0 万，同比-4%、环比+50%；零售：142.9 万，同比-6%、环比+37%。

重卡累计销量实现正增长更值得重视。根据中汽协数据，20 年 4 月我 国销售重卡 19.1 万辆，同比大幅增长 61.0%，1-4 月我国累计销售重 卡 46.5 万辆，同比增长 4.7%，重卡年内累计实现正增长，疫情下韧 性、弹性均超市场预期；分月来看，20 年 1-4 月我国分别销售重卡 11.7、 3.8、12.0、19.1 万辆，同比增速分别为 18.2%、-51.8%、-19.3%、 61.0%。生产端来看，20 年 1-4 月我国生产重卡 43.7 万辆，同比增长 1.4%；分月来看，20 年 1-4 月我国分别生产重卡 10.2、3.7、12.3、 17.5 万辆，同比增速分别为-2.6%、-49.5%、-8.7%、48.3%，4 月单 月销量同比增长较快反映了疫情下复苏较快，不排除 1 季度压抑的需 求滞后反映，而累计销量同比转正说明行业需求有增长能力。