预计 2 季度行业有望环比明显改善。从整车销售收入和利润增速比较，2019 年整车收入同比增长 0.4%，利润同比下降 16.5%，今年 1 季度整车收入同比 下降 33.5%，利润同比下降 80.9%，受疫情影响大。整车行业毛利率和利润率 短期继续下行，一季度利润率为 2.1%，3 月毛利率和利润率同比分别下滑 2.38 个和 5.39 个百分点。零部件公司整体盈利略好于整车，整车公司大部分盈利 同比下降，甚至出现单季亏损；零部件公司中少部分公司盈利仍逆市实现增长。 预计 2 季度行业销量同比下滑幅度有望大幅收窄，行业盈利下滑幅度有望季度 环比改善。

1 预计 2 季度有望环比明显改善 ............4

2 公司盈利比较：零部件公司整体略好于整车 .....5

3 盈利能力：1 季度整体下滑，预计 2 季度呈现环比改善趋势.........7

3.1 行业整体盈利能力下滑 ............7

3.2 1 季度整车整体盈利能力均承压 .............8

3.3 零部件公司分化明显..9

4 存货：增速低位震荡，短期存货周转压力较大10

4.1 一季度整体周转压力较大........10

4.2 整车存货周转持续分化 ..........12

4.3 零部件公司存货周转有待改善 .............13

5 整体经营性现金流改善.......14

5.1 整车和零部件现金流同比呈现改善趋势 .............14

5.2 部分整车和零部件企业现金流转正 ......16

6 主要投资策略.......18

7 主要风险19