中信汽车分类的 167 家汽车上市公司中，2019 年中枢营收/利润增速 1%/-19%，19Q4 中枢营收/利润增速 10%/23%，2020Q1 中枢营收/利润 增 速 -19%/-33% 。 细分板块看， 2019/2020Q1 乘 用 车 营 收 分 别 -5.27%/-40.43%，乘用车利润分别-35.39%/-99.93%；汽零营收分别 1.94%/-20.59%，汽零利润分别-37.96%/-54.18%，汽零板块盈利能力相 对稳健，强于行业。

投资建议：板块复苏，精选四条主线..... 4

逻辑 1：电动化与智能化转型升级 . 4

逻辑 2：行业集中度提升，具备核心资产的赛道龙头. 7

逻辑 3：进口替代加速，优质零部件成长稳健 ......... 10

逻辑 4：汽车保有量持续增加，存量市场空间大...... 12

汽车行业 2019 年报暨 2020 一季报总结............ 13

2019 年中枢营收/利润增速 1%/-19%，2020Q1 中枢营收/利润增速-19%/-33% 14

细分板块业绩分析：2019/2020Q1 汽零盈利能力相对稳健，强于行业 17

高业绩增速公司分析：关注电动智能、进口替代和存量市场 . 18

4 月电动化、智能化表现强于行业 ....... 20

汽车板块 4 月走势略弱于大盘，电动化、智能化表现强势..... 20

销量下滑估值压制弱化，整车与零部件板块估值逐渐回升..... 21

疫情可控，中长期需求有望回升.. 22

4 月汽车销量+4%，结束 21 连降，库存系数改善............ 23

4 月乘用车销量下滑 2.6%，部分自主品牌表现好于行业....... 23

4 月商用车销量同比增长 31.6%，货车表现突出 ..... 25

4 月新能源汽车销量同比下降 26.5%，新能源商用车销量增速为正 .... 25

4 月库存系数改善，短期库存压力缓解...... 26

行业相关运营指标：成本端略有分化... 27

原材料价格指数：铝锭、锌锭略有提升，橡胶、钢铁、玻璃环比下降. 27

汇率：美元和欧元兑人民币略微降低......... 28

重要行业新闻与上市车型....... 29

重要行业新闻... 29

5 月上市车型梳理 .......... 36

国信证券投资评级.... 38

分析师承诺  38

风险提示.... 38

证券投资咨询业务的说明....... 38