2016 年全球汽车电子市场达到 2348 亿美元，2012-2016 年 CAGR 达 10%。2020 年全球汽车电子市场规模将达到 3025 亿美元，2015-2020 年 CAGR 约为 7%。受国家政策驱动和客户需求上升影响，国内汽车电子技术的整车渗透率不断提高，预计2020 年将达到 61%。国内汽车电子市场未来 5 年 CAGR 将超过 15%， 2019 年中国汽车电子市场规模近千亿美元。 

新能源汽车 2017 年销量 77 万辆高增，18 年1-4 月销量 22.4 万辆，销量结构升级，全年预期销售 100 万辆以上，电池装机 47Gwh+；中游：1）产业链上游钴、锂资源价格上行，量价齐升；2）锂电池 17 年装机呈现龙头集中化趋势，三元电池占比提升；3）材料：三元正极价格大幅上涨，铁锂电池价格下降幅度大于三元，价格趋同。负极材料价格受原材料成本增加价格上涨；隔膜产能大幅扩张期，价格下降幅度超 35%；电解液核心原材料 6F 产能释放，竞争加剧，价格快速下降。

我们认为从传统能源汽车到新能源汽车，热管理系统的单车配套额会提升3~6倍，带来百亿元级别需求，推荐银轮股份，建议关注三花智控、奥特佳和西泵股份。

2017 年汽车各板块增速区间都有所下移，Q4 单季乘用车、客车、销售服务回升。 2017 年乘用车、零部件、销售服务受行业景气度下行影响，客车受到新能源客车补贴退坡影响，卡车板块中重卡表现较好，但其它车企对板块拖累明显。单看 17Q4，乘用车扣非净利降速收窄至-12%（不包括上汽为-40%）；零部件为 1%，较 17Q3 的44%下降较多；客车年末旺季，扣非净利增速回升至 23%；卡车板块受福田、江铃拖累，转亏 2.7 亿元；销售服务扣非净利增速反弹至 21%。

2017 年国内新能源车产量达81 万辆(合格证口径)，同比增长58%，车用动力电池装机36.4GWh，同比增长30.2%，再加上旧电池替代、其他动力类应用以及库存备货，2017 年动力电池产量高达44.5GWh，同比增长44.38%。国内全口径锂电池产量79.9GWh，同比增长24.57%，整体看产业链中上游需求旺盛。

5 月9 日，乘联会公布4 月份新能源乘用车销量。乘联会厂家数据显示，4 月新能源乘用车销量达到73145 辆，同比增长150%，较上月环比增长31.3%。从数据上来看，A00 级纯电动车4 月销量为29579辆，同比增87%，环比增长7%，占纯电动乘用车52.4%的份额，仍是纯电动乘用车最大的市场。

主要投资策略。今年汽车行业购置税政策退出对1 季度需求影响较大，但1季度乘用车行业销量仍实现平稳增长，好于市场预期，预计2 季度在去年较低基数及行业补库存上，乘用车行业销量增速将环比向上。2 季度建议关注估值低、分红率高的龙头企业；继续看好通过产品结构升级、拓展客户实现盈利增长远高于行业平均水平的零部件公司。建议关注标的：上汽集团、广汽集团、华域汽车、新泉股份、金龙汽车、星宇股份、宁波高发、双环传动、继峰股份、拓普集团、精锻科技、华懋科技、德赛西威、岱美股份、均胜电子、银轮股份、国轩高科等。

高端乘用车逐步成为主力消费车型，热管理系统处于大爆发的前夜。整车热管理从“分立”走向“融合”，具有总包资质的供应商稀缺，“模块化采购”的方式将促成零部件全球化供应链体系，细分领域龙头顺势崛起。拥有核心竞争力的零部件供应商凭借对“电池热管理、热泵空调”等新兴需求的理解，率先切入一级供应体系，打破传统热管理系统格局。

我们认为随着高端乘用车成为主力消费车型，技术研发、车规级资质认证与成本控制能力将构建产业壁垒，未来有望形成以专业电驱动制造商为主导的供应体系，拥有核心竞争优势的电驱动制造商有望与优质主机厂深度绑定，以量补价逆势成长。

汽车业即将迎来分类有序放开的时代，中国已成为全球汽车工业的主战场，我国汽车行业正站在高速収展向高质量収展的大拐点上，开放的市场与快速变革的技术交织成时代浪潮扑面而来，吹尽沙、始见金！未来更激烈的竞争必将锤炼打造出真正有实力的企业。