高端乘用车逐步成为主力消费车型，热管理系统处于大爆发的前夜。整车热管理从“分立”走向“融合”，具有总包资质的供应商稀缺，“模块化采购”的方式将促成零部件全球化供应链体系，细分领域龙头顺势崛起。拥有核心竞争力的零部件供应商凭借对“电池热管理、热泵空调”等新兴需求的理解，率先切入一级供应体系，打破传统热管理系统格局。

1 前言：从汽车电子产业解读新能源汽车产业链投资机会  4

2 新能源热管理系统处于大爆发的前夜 .......... 6

2.1 新能源汽车热管理系统从“分立”走向“融合” . 6

2.2 2018-2020 国内新能源汽车热管理系统市场规模48、74、103 亿元，CAGR46% ....... 7

3 液冷模式将主导电池热管理，国内市场增长空间巨大 .. 10

3.1 “三电”系统需要高效、精密化热管理  10

3.2 液冷系统有望成为电池热管理主要技术路线 ......... 12

3.3 国内电池换热系统以风冷为主，液冷市场增长空间巨大  14

4 热泵将成为新能源汽车空调制热主流技术路线，大幅提升汽车空调价值 ... 15

5 新能源汽车热管理市场格局未定，细分领域龙头加速突围 ..... 18

5.1 传统汽车热管理系统集中度高，巨头布局新能源汽车热管理系统 ...... 18

5.2 新能源汽车空调系统市场格局稳定，热泵系统带来新机遇 ....... 19

5.3 未来有望形成全球化供应体系，细分领域龙头突围 ........ 21

6 投资策略：热管理系统厂商，三花智控、银轮股份、奥特佳等重点受益 ... 22

6.1 投资策略：建议关注细分领域龙头，未来有望切入整车热管理 .......... 22

6.2 重点受益组合：三花智控、银轮股份、奥特佳等 . 23