我们认为从传统能源汽车到新能源汽车，热管理系统的单车配套额会提升3~6倍，带来百亿元级别需求，推荐银轮股份，建议关注三花智控、奥特佳和西泵股份。

需求测算： EV 单车 6000 元， PHEV 单车 3300 元....... 4

系统硬件变化：新添加热陶瓷、电池冷却器、液冷板等大量零部件.......4

部件价格拆分：纯电动单车价值逾 6,000 元，插电混动逾 3,300 元.......5

市场容量测算：中国 80 亿元，全球 240 亿元市场规模.......6

行业竞争格局：系统级别仍是外资供应商为主.........6

提出 W 型发展曲线分析框架：推荐银轮股份...... 8

提出新能源系统 W 型发展曲线作为分析框架.......8

热管理相关上市公司：推荐银轮股份........9

附录：热管理系统变革 - 四套子系统..... 15

传统汽车热管理三套子系统 ： 乘仓制冷、乘仓制热、动力总成冷却........15

新能源汽车热管理四套子系统：乘仓、电池、电机、功率半导体.......16

节能路线：传统空调缺乏高效冷媒， PTC 加热陶瓷能耗高，催生热泵需求.......19