2017 年国内新能源车产量达81 万辆(合格证口径)，同比增长58%，车用动力电池装机36.4GWh，同比增长30.2%，再加上旧电池替代、其他动力类应用以及库存备货，2017 年动力电池产量高达44.5GWh，同比增长44.38%。国内全口径锂电池产量79.9GWh，同比增长24.57%，整体看产业链中上游需求旺盛。

整体总结：上游高度景气，中下游业绩承压 .... 6

各环节景气分化加剧，蛋糕进一步向上游集中 .... 6

一季度中游景气略有恢复，上游延续强势 . 9

二季度业绩前瞻：上游增速略有放缓，中游尚未迎来整体拐点 .......... 10

下游终端：小微乘用车放量，退补压制盈利 .. 12

基本面：A00 放量驱动乘用车增长，客车产销逐步恢复 .......... 12

财报：盈利继续承压，应收账款及现金流或迎改善 ...... 15

中游制造：盈利受上下挤压，行业洗牌加速 .. 18

基本面：需求向上、价格向下，洗牌加剧、龙头渐出 ... 18

财报：上下挤压、盈利收缩、龙头优势呈现，存货进一步提升 .......... 23

上游环节：锂钴资源量价齐升，电池设备受益扩产 .. 30

基本面：锂钴量价齐升，设备受益扩产 .. 30

财报：业绩蛋糕加速做大，设备预收款维持高位 .......... 30

投资建议：把握高景气环节，拥抱中游龙头 ...... 35