2017 年汽车各板块增速区间都有所下移，Q4 单季乘用车、客车、销售服务回升。 2017 年乘用车、零部件、销售服务受行业景气度下行影响，客车受到新能源客车补贴退坡影响，卡车板块中重卡表现较好，但其它车企对板块拖累明显。单看 17Q4，乘用车扣非净利降速收窄至-12%（不包括上汽为-40%）；零部件为 1%，较 17Q3 的44%下降较多；客车年末旺季，扣非净利增速回升至 23%；卡车板块受福田、江铃拖累，转亏 2.7 亿元；销售服务扣非净利增速反弹至 21%。

1. 概览 . 4

2. 乘用车：18Q1 略有改善 压力中分化 .. 6

3. 零部件：盈利能力略高于预期 ... 9

4. 客车：寡头趋势更明显 .. 12

5. 卡车：重卡仍是唯一亮点 ... 15

6. 经销服务：增速逐季下降 ... 18

7. 投资建议 ... 21

8. 风险提示 ... 22