新能源汽车癿热管理，催生了PTC、Chiller等新型热管理产品癿出现以及电子膨胀阀、电子水泵等泵阀控制类产品癿大量使用，热管理核心零部件格局开始发生变化。我们预计到2020年国内新能源汽车热管理市场将达到120亿元。

我们认为，2018 年汽车销量增速将于 7、8 月探底，随后景气度回升，并延续到 2019 年。全年月度销量同比或呈“N”走势，在 4 月销量同比达到高点，随后回落并在 7 月或 8 月触底回升，行业进入下一个景气度回升周期，叠加个税改革有望提升本轮周期回升力度。行业估值和利润增速均有望触底回升，行业投资窗口期来临。 

未来十年将是行业变革的十年，“电动化、智能化、国际化”是大趋势，产品形态及行业竞争格局都将发生重大变化，优质自主以及零部件企业将会在变化中完成积累并形成全球竞争力。行业从成长到成熟期，资源逐步将向优质企业集中。维持行业“推荐”评级。

汽车功率半导体进入黄金十年。燃油车向电动车转变驱动下，功率半导体平均用量成长数倍，单辆汽车ASP有望从71美金上升至387美金。电动车目前处于产业化的早期，渗透率处于较低水平，成长空间巨大。功率半导体作为电动车核心零部件受益于汽车电动化的长期趋势，发展前景广阔。

本周电力设备指数下跌3.74%。输变电设备中，二次设备下跌5.34%，一次设备下跌2.58%；新能源发电板块汇总，核电上涨0.12%，风电下跌4.06%，光伏下跌3.44%；新能源汽车中，新能源汽车指数下跌3.27%，锂电池指数下跌6.28%，充电桩指数下跌5.22%，燃料电池指数下跌3.25%；工控中，工业4.0指数下跌5.75%，机器人指数下跌3.81%，能源互联网指数下跌3.38%。

补贴金额逐年退坡，门槛持续提升。2018年补贴政策对大部分类型新能源车的补贴都进行了下调。在乘用车领域，以工况法续驶里程R为指标，取消150公里续航里程以下的补贴（100≤R＜150），对于高续驶里程提高补贴水平（350≤R）。同时规定纯电动乘用车的动力电池能量密度不低于105Wh/kg，对高于160Wh/kg的按1.2倍给予补贴。

看好政策边际效应弱、技术进步效应强的领域。2018年市场的投资风栺更趋价值，反映在风险偏好上则是愈发谨慎，业绩稳健成为资产流向的磁石。短期杢看，围绕政策与技术的更迭，行业更多呈现出结构性的机会，反映到确定的业绩增长上来，我们更看好政策边际效应弱、技术进步效应强的领域，一是可控的政策风险，一是可观的创新收益。

由于购置税优惠导致的消费透支影响的边际递减，上半年乘用车销量略有回暖、客车销量的稳中有升、中重卡强周期的持续，我们认为今年汽车产销增速不悲观，虽然短期业绩承压，但估值低于历史平均水平，中长期左侧交易的性价比提升，且汽车行业产品结构的升级，高增长的细分领域结构性仍在，另外电动化、智能化等新趋势也将酝酿重大的投资机会。

2016年，中国汽车保有量升至1.9亿辆，我们中性假设2016-2020年保有量CAGR为6.8%。按中国道路承载能力，全国千人汽车保有量饱和值约为180辆。

市场增速平稳回落，汽车行业市场表现弱于大盘。截至2018 年6 月20 日，今年汽车行业累计跌幅是17.74%，同期沪深300 指数跌幅是11.41%。整车、汽车服务板块好于零部件板块，汽车板块整体表现弱于大盘。影响因素包括终端消费需求增速放缓、电动智能提振效果有限、进口车关税/合资股比限制政策调整。