2018 年为购置税优惠政策退出的首年，前期消费提前，加上中美贸易战等不确定因素，之前的汽车消费需求提前释放而之后的需求持币观望导致汽车行业销量自18 年5 月以来连续负增长，行业增长陷入停滞。回顾汽车行业18 年报以及19 年一季报，汽车板块利润明显承压。18 年收入增速大幅放缓，19 年一季度收入负增长，利润下滑程度加大。

4月国内汽车产销量同比降幅分别为19.78%、21.41%，降幅较3月有所扩大，主要是企业在上季末冲量以及抢购置税优惠政策导致3月份销量被部分预支；同时国五国六的切换也是一个原因。

燃料电池是一种清洁高效的发电装臵，目前处于快速导入期。2009-2018 年实现九年九倍的行业增长，CAGR=28%，目前对应出货规模 7.43 万套与 803MW。其中在交通运输领域运用燃料电池占总出货量的70%，是燃料电池当前的核心运用场景。 

主要投资策略。1 季度行业整体去库存，导致大部分车企和零部件公司盈利同比下降，预计2 季度行业销量同比下滑幅度有望收窄，维持全年前低后高观点，继续看好整车、零部件龙头公司及细分领域、下游客户需求强劲的零部件公司。建议关注标的：华域汽车、上汽集团、长安汽车、银轮股份、拓普集团、三花智控、星宇股份、德赛西威、保隆科技、东睦股份、广汽集团、精锻科技、福耀玻璃等。

销量方面，2018 年汽车销量2808.06 万辆，同比下降2.76%，分季度看，从2018Q3 开始连续三个季度负增长；2019Q1 销量同比下降11.32%，增速较去年同期下降14.11 个百分点，主要归因于经济面临压力下，消费者收入预期不乐观导致作为可选消费品的汽车终端需求不足。2018 年、2019Q1 新能源汽车销量增速分别达到61.67%、109.03%，实现快速增长，成为行业中的增长亮点。重卡销量依旧保持增长，2018/2019Q1 同比增长3.24%/0.65%。

2018 年以来营业收入与归母净利润增幅下滑， 2019 年一季度回升，行业整体单季度毛利率持续下滑，2019 年Q1 有所企稳。2018 年电力设备新能源行业实现收入5972.19 亿元（+8.86%）；2019 年Q1 实现收入1237.36亿元（+13.15%）。2018 年行业实现归母净利润392.94 亿元（-16.8%），2019 年Q1 实现归母净利润72.67 亿元（+8.54%）。板块的增速在去年四季度达到低点，随后增速开始回升。从毛利率来看，2017 年以来，行业毛利率呈现下降趋势，2018 年第四季度毛利率下降至22.88%。2019 年Q1毛利率开始企稳，回升至23.03%。

未来十年将是行业变革的十年，“电动化、智能化、国际化”是行业发展大趋势，而电动化无疑是进度最快的趋势，中国凭借起步较早和前期大量投入在行业中游和下游已经积累了先发优势，未来随着全球电动化浪潮加速，有望充分受益。

自动驾驶汽车是未来汽车产业的重点发展方向，国家出台系列政策和规划以促进产业发展，到2025 年掌握自动驾驶关键技术，并建立完善自主研发和生产体系。以5G 为代表的物联网技术持续推进将推动自动驾驶汽车快速发展。随着5G 技术的实施及车企积极推出不同级别的自动驾驶新车，预计传感器渗透率将快速提升，能够获得整车企业订单的自动驾驶传感器相关公司有望获得市场青睐。关注：华域汽车、德赛西威、拓普集团、保隆科技、均胜电子。

经销商行业整体面临挑战。中华全国工商业联合会汽车经销商商会数据显示，2018 年半数以上经销商全年经营亏损且代理产品的市场价低于厂家批发价，超过六成的经销商没有对所代理产品销量和型号的决定权，80%的经销商反映只能从厂家采购零配件。

符合消费者实际使用需求、性能与燃油车相仿的新能源车将是未来中国乘用车市场的主要增长点。2010年以来，中国新能源车市场经历了萌芽-政策强力拉动-政策退坡的过程，未来2-3 年内主要增长驱动力将从政策转为市场。初期新能源车的指标偏重于满足补贴政策、综合性能较差。未来几年内，与燃油车性能相近的新能源车将快速发展，届时新能源车型较为缺乏的中高价位的A-B 级车将被快速填满。因此，外资品牌的新能源车的增速将快于自主品牌。