燃料电池是一种清洁高效的发电装臵，目前处于快速导入期。2009-2018 年实现九年九倍的行业增长，CAGR=28%，目前对应出货规模 7.43 万套与 803MW。其中在交通运输领域运用燃料电池占总出货量的70%，是燃料电池当前的核心运用场景。 

1. 燃料电池优势明显，交通领域应用市场广阔... 5

1.1. 燃料电池发电：环保高效，优势明显.5

1.2. 燃料电池分类：质子交换膜燃料电池最适合用于汽车...6

1.3. 蓝海市场高增速，交通领域应用前景最广阔.7

2. 燃料电池汽车的商业化推进道路..10

2.1. 商业化落地加速，清洁+加氢快是FCV 的比较优势..10

2.2. 政策持续加码助推，车企发布FCV 战略规划...12

2.2.1. 美、日、欧：三个国家和地区均出台燃料电池中长期规划. 12

2.2.2. 中国政策大力支持燃料电池汽车发展... 15

2.2.3. 国内外车企纷纷加快燃料电池汽车发展规划. 17

2.3. 燃料电池汽车处于快速引入期，海外技术和产业化领先于国内...18

2.3.1. 燃料电池汽车空间广阔，增速迅猛... 18

2.3.2. 燃料电池汽车海外车企技术布局领先，国内处于追赶者行列. 19

3. 燃料电池汽车产业链较长，国产替代有望加速进行..23

3.1. 燃料电池汽车产业链较长，燃料电池系统占单车成本50% .23

3.2. 燃料电池汽车产业链子领域竞争概况..25

3.2.1. 电堆：海外车企布局领先，国内产品批量较少. 25

3.2.2. 催化剂：降低铂含量是研发重点，海外企业领先国内.. 26

3.2.3. 双极板：石墨双极板已经国产化，金属双极板仍存差距.. 28

3.2.4. 质子交换膜：海外公司技术领先已经产业化，国内仍处研发阶段... 29

3.2.5. 膜电极：已经逐步国产化，但仍落后于外资. 30

3.2.6. 气体扩散层：海外垄断，国内处于研发阶段. 31

3.2.7. 储氢装臵：低温液态是发展方向，国产化进程较高... 31

4. 建议关注的标的.32

4.1. 整车、燃料电池系统与电堆...32

4.2. 燃料电池电堆的相关零部件...33

4.3. 加氢站与储氢瓶..34