经销商行业整体面临挑战。中华全国工商业联合会汽车经销商商会数据显示，2018 年半数以上经销商全年经营亏损且代理产品的市场价低于厂家批发价，超过六成的经销商没有对所代理产品销量和型号的决定权，80%的经销商反映只能从厂家采购零配件。

一、 经销商行业总体仍面临挑战 . 5

二、 经销商板块19 年有望边际改善 ... 5

2.1 二级市场表现：经销商板块18 年下滑严重，19 年有望边际改善  6

2.2 行业景气度下行，经销商增速放缓 ....... 6

三、 新车业务放缓，售后维修业务提升 .... 11

3.1 新车销售业务整体放缓 ....... 11

3.2 售后维保毛利润占比提升.... 12

四、 衍生业务成效显著、未来市场空间大  13

4.1 金融衍生业务稳步提升 ....... 13

4.2 二手车交易量增速超新车销量增速 ..... 14

五、 美国最大经销商AutoNation 业务分析 ..... 15

六、 盈利预测与投资建议 .. 17

七、 风险提示 .... 17