《区瑞明地产A 股小周期理论框架》于2019 年上半年继续被验证：①我们于2018年4 季度及2019 年1 季度陆续发表了《周期的力量，政策的曙光》、《有信心，更要有耐心》等报告看多地产股的机会并建议加大对地产股的配置；②我们于2019 年4月8 日开始偏谨慎，从建议“加大对地产股的配置”转变为建议“机构投资者拿住手中的筹码”。从板块表现看：①2018 年10 月18 日至2019 年4 月7 日，申万房地产指数取得了显著的绝对收益及相对收益，优势地产股涨幅尤为显著；②2019 年4 月8 日至今，申万房地产指数跌幅达13.8%，并跑输大盘。

我们建议关注经营效率改善、资金获取能力较强的房企，重点推荐：华夏幸福、新城控股、万科、保利地产和招商蛇口。

行业基本面上看，销售方面，1-5月全国商品房销售面积小幅负增长，但仍略超预期，总体仍保持一定韧性；其中一二线城市见底回升，三四线城市销售较差。投资方面，1-5月房地产投资增速年内首次回落，且土地购置费持续负增速，下半年投资增速或将加速下滑。资金方面，一季度资金面较为宽松，自5月17号银保监会23号文开始，融资开始收紧，到位资金遇冷，预计将导致下半年土地市场下行。总体而言，全国基本面周期性见顶的迹象明显，除少数热点一二线城市房价仍有上涨压力外，大多数城市基本房价趋稳甚至略有下行。

6 月 5 日，从中国政府网了解到，国务院发布了《关于北京市继续开展公共服务类建设项目投资审批改革试点的批复》。国务院同意在北京城市副中心继续开展公共服务类建设项目投资审批改革试点，中央国家机关在北京重点建设项参照执行。该试点自国务院批复之日起试点期限为 3 年。

6 月 5 日，从中国政府网了解到，国务院发布了《关于北京市继续开展公共服务类建设项目投资审批改革试点的批复》。国务院同意在北京城市副中心继续开展公共服务类建设项目投资审批改革试点，中央国家机关在北京重点建设项参照执行。该试点自国务院批复之日起试点期限为 3 年。

The 2015-2016 economic recession – combined with several corruption investigations involving major construction companies – triggered a restructuring process in Brazil’s real estate sector, marked by increasing participation of small and medium-sized players. Moreover, several debt-laden companies opted to scale back operations by selling non-core assets, allowing new players to enter the market at bargain prices. Additionally, the revival of foreign investor interest since end-2017, supported by a general economic uptick and higher demand for both residential and commercial real estate, suggests that competition in the sector will continue to intensify.