信用债表现优于利率债，城投债表现优于非城投。拉长久期难以获得更高回报，信用下沉收益较佳。

我们把决定利率变化的因素分为周期性和结构性两种。前者的主要代表是经济增长和通胀，后者前几年是利率市场化，近几年表现为金融监管加强。周期性变量对利率作用的方向总在快速变化，但结构性因素往往在较长一段时期方向保持不变。某一时刻利率的方向是这两个周期叠加后的结果。

信用资质下沉，本质是指在规避尾部风险的基础上，尽可能承担更多的非系统性风险以博取超过市场平均回报的alpha 收益，这包含两个过程：一是规避尾部风险，二是承担非系统性风险。非系统性风险中最主要的风险是预期违约风险和流动性风险，本文从承担预期违约风险角度出发考虑城投债信用资质如何下沉。政策面的变动决定预期违约风险的中长期趋势，隐性债务化解是2020年最重要的政策因素。

1、判断对错并不重要，重要的在于正确时获取了多大利润，错误时亏损了多少。2、身在市场，你就得准备忍受痛苦。3、对任何事情，我和其他人犯同样多的错误，不过，我的超人之处在于我能认识自己的错误。

有别于住房和汽车等大额消费贷款，主要用于消费者日常消费的小额信贷。通常来说信贷期限不会超过一年，信贷金额在20万以下，根据贷款是否直接用于消费场景分为了现金贷与消费贷两种。央行个人征信记录收录了8.6亿人，但有信贷记录的仅占一亿多人，传统银行等金融机构给贷款申请者放款审批时，通常会参考申请者在央行的个人征信记录，从而判断是否放款。而央行无征信人群基数较大，该群体的消费信贷需求难以被满足。

上周TMT 行业持续火热，计算机、电子收到风险偏好提升的影响涨幅居前，汽车行业受到政策影响、食品饮料行业受到业绩预告公布的影响，均出现较大涨幅。

金融去杠杆大背景下资管行业迎来变革，银行理财子公司登上历史舞台。近年来资管行业快速发展，规模持续扩张，但同时也出现了多层嵌套、刚性兑付、资金池等诸多风险隐患。2017 年以来，金融监管不断加码，在金融严监管的背景下，2018 年“资管新规”落地，开启了资管行业规范发展新时代。随后“理财新规”、“理财子公司管理办法”等银行理财业务配套监管政策出台，倒逼银行理财业务向理财子公司方式转型，银行通过设立理财子公司开展理财业务成为严监管背景下的必然选择，理财子公司开始纷纷成立。