新型冠状病毒疫情对银行板块影响可以分为三个层面：（1）负面影响显现；（2）逆周期政策对冲；（3）核心品种景气度回升。本轮行情的看点在于负面显现阶段估值调整幅度是否充分，为后续修复创造空间，其次是政策能否进一步放松，为金融市场利率下行创造条件。

疫情来袭，经济增长冲击显而易见，系统性风险带来市场调整。短期也出现积极的信号。积极信号之一：上周央行释放1.7 万亿的流动性，同时OMO 的利率下调10 个bp，政策维护市场的稳定，同时也在引导贷款利率的下行。积极信号之二：这几日的数据来看，疫情得到有效控制，拐点可能近期出现，疫情被控制后，市场将逐步回升。

我们基于香港主板上市股票2019 年1 月31 日-2019 年12 月31
日自由流通市值、换手率、第一大股东持股比例等历史数据，按
照恒生综指调整机制和港股通调整机制，进行筛选预测。我们首
先按照恒生综指市值、换手速率和股权集中度的要求筛选，并和
港股通目前标的进行对比，最后得到19 只3 月份可能被纳入的
股票，7 只可能被调出港股通的股票。

随着美国证券市场机构化发展，以及财富管理转型和竞争的深入，
嘉信理财的盈利驱动早已由客户交易额*佣金率，转变为客户AUM*综合收
费率，后者的盈利模式对市场周期波动更为“免疫”，增长持续且稳健。本
文重点解析嘉信理财的财富管理模式，通过对嘉信理财客户资产拆分，解
密嘉信理财的盈利增长。

42 家上市券商发布2019 年12 月财务数据，合并口径（下同）合计实
现营业收入399.37 亿元，环比+129%，同比+28%（剔除华林、国盛，
红塔，下同）；合计净利润139.06 亿元，环比+152%，同比+85%。 1-12
月累计实现营收995.3 亿，同比+8%（剔除同比剔除券商及天风、长城、
南京、建投，同时剔除中信、国君、华泰、方正业绩期内子公司分红，
下同），净利润388.4 亿，同比+21%。

美国拥有全世界最
成熟的ETF 市场，其大多数ETF 产品受《1940 年投资公司法》所
约束，当前ETF 产品发行主要采取类审批制，未来将逐渐走向注
册制。美国授权参与人负责ETF 的创设和赎回，许多市场主体为
二级市场上的ETF 产品提供双边报价，从而保障了ETF 产品的流
动性，由实物申赎机制衍生出的折溢价套利策略又保证了ETF 市
价与净值趋同。

上市险企2019 年寿险保费稳健增长，收官策略有所分化；车险增速12 月
环比稳定，非车险增长动能强劲，成为财险新的业绩增长极。从开门红20
余年的发展历程中可以总结，监管政策及理财产品收益率直接影响“开门
红”走势。当前时点理财收益率下滑提升年金险竞争力，健康保障需求仍
旧旺盛，个险队伍质态优化有望实现产能的稳步释放。保险股估值优势凸
显，是中期配置优选板块，个股推荐行业优秀龙头，中国人寿、新华保险。

一是下调
了年金保险、多数趸交人寿保险和意健险一年期以上平均附加费用率上
限；二是调整了人寿保险和意健险等风险保障类产品的现金价值参数，有
助于推动此类产品价格进一步下降；三是提升了年金保险等长期储蓄类产
品的最低现金价值标准，有助于更好地保护消费者权益；四是补充了相关
规定，包括但不限于新增长期健康保险赔付评估假设、保证续保产品相关
精算规定以及非平准保费（缴费期内各期保费不同）未到期责任准备金计
提方法等。

金融科技：新型肺炎疫情对金融科技行业的影响。短期内对消费金融、第三方支付等金融业务造成负面影响，但对金融科技的发展起到催化作用，金融机构加大金融IT 投入，加快数字化转型，监管部门对于金融科技公司参与金融业务进行规范和引导，给予一定的发展空间。金融机构的数字化转型和系统上云是行业长期发展趋势，短期内受疫情影响得到催化，重点关注金融IT、金融云服务行业的投资机会。短期内第三方支付公司、消费金融公司业绩受到负面影响，中长期发展不受影响，可关注核心业务稳健、低估值的细分行业龙头公司。

2 月12 日，金融子版块均上涨，其中券商板块跑赢沪深300 指数。当日券商板块43 只个股上涨，0只个股平盘，0 只下跌，上涨数量较上一交易增加32 只；保险板块6 只个股上涨，0 只个股平盘，1 只个股下跌，上涨数量较上一交易日减少1 只；银行板块24 只个股上涨，6 只个股平盘，6 只个股下跌，上涨数量较上一交易日减少11 只；多元金融板块26 只个股上涨，1 只个股平盘，3 只个股下跌，上涨数量较上一交易日增加10 只。