央行于 10 月 16 日发布《中华人民共和国商业银行法（修改建议稿）》，主 要新设或充实了四个章节，分别涵盖公司治理、资本与风险管理、客户权益 保护、风险处置与市场退出。

投资建议 美国四大行摩根大通（JPM）、美国银行（BAC）、富国银行（WFC）、花旗银行（CITI） 已披露 3Q20 业绩（按 1Q20 末总资产排序，2Q20 末 CITI 规模超过 WFC）。随着 经济逐步复苏，美国四大行 3Q20 净利润均从 2Q 的底部反弹，主要得益于拨备 计提环比大幅收缩使得信用成本于 2Q 见顶。向前看，息差承压的背景下非息收 入更受关注，行业内部分化或更为明显。参考美国四大行 3Q20 的业绩，我们预 计中资银行 3Q20 净利润增速延续负增长，但业绩表现开始差异化。在国内经济 复苏深化、疫情得以有效控制的基准假设下，我们预计部分银行将确认信用成本 顶部、业绩有望于 2021 年实现 V 型反弹，再次重申全面看多银行的观点。

2020 年 10 月 16 日，央行就《中华人民共和国商业银行法（修改建议稿 ）》公开征求意 见。整体来看，本次修订虽新增诸多板块，但主要是将现行监管要求制度化，重点在于 完善法律框架，强调风险管控，加强约束的条款不多，利好银行业长期稳健发展。

各家公司陆续启动“开门红”预售，考虑年金险产品相 对吸引力提升和基数较低，2021 年一季度保费有望高增长；十年期 国债收益率上行至 3.1%以上，资产配臵压力不再；我们认为伴随经 济好转，负债端和资产端同时改善将带动保险板块估值显著修复。 10 月以来日均交易额 8468 亿，同比+88%，环比+5%。资本市场改 革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。公司推 荐：华泰证券、东方财富、中国平安、中国人寿等。

上市险企寿险业务（国寿+平安寿+太保寿+新华+人保寿+太平寿）原保费 收入合计 1368 亿元，同比-1.45%，环比+22.62%，产险业务（人保产+平安产 +太保产+太平产）原保费收入合计 795 亿元，同比+8.99%，环比+13.68%。

预计行业新业务价值同比下降 14%。尽管疫情缓和使代理人展业逐渐恢复，但我 们认为 3Q 行业新业务价值较 1H 改善幅度有限，这主要由于：1）疫情对居民收 入预期产生负面影响，进而导致需求端短期有所收缩。2）行业重回严格考核和 主动清虚导致代理人规模收缩。今年上半年处于新冠疫情的特殊时期，行业暂时 放松了代理人考核标准，因此低产能代理人并未被淘汰。但随着疫情缓和，行业 重回严格考核、部分公司主动清虚，导致行业代理人规模收缩，我们预计 9M20 上市公司代理人合计规模环比年初有个位数下降。3）部分公司（如中国人寿） 将更多精力转向 2021 年开门红，一定程度上影响了 3Q 销售。