6 月4 日，一则关于印花税草案修改的消息引发市场较为剧烈的反应。临近午盘，券商板块反应较大，西南证券涨停，午间收盘时板块涨幅2.228%。沪深两市下午开盘的第一分钟（13:01）成价额突然放大，1 分钟成交157.5 亿元。

核心观点：预计券商板块2Q 归母净利润将创下近六年单季新高（3Q15-2Q21）。券商板块景气度处于明确的向上周期，且公司之间的业务能力分化仍被市场所忽视。长逻辑在于居民增配权益及权益公募基金正在迎来黄金十年。市场显著低估优质券商股的长期盈利成长性，带来投资机会，推荐兴业/中金/东财/华泰/中信/广发/东方/国君，看好行情持续性。

6 月4 日，人民银行网站发布消息称，已受理中国中信有限公司、中国光大集团股份公司设立金融控股公司的行政许可申请。这标志着自2020 年9 月《金融控股公司监督管理试行办法》（下称“《金控办法》”）下发以来，金融控股公司批设工作正在积极推进中，金控公司迈向持牌经营时代，后续更多金控公司有望

相继落地。

2012年后的ROE下行周期中，边际影响最大的是净息差、拨备计提、杠杆。银行这些年努力通过非息收入的增长、管理费用的改善，抵消了息差下降的影响。在之前的报告中我们判断，息差与拨备正处于短期与长周期的拐点，如果杠杆不变，则ROE将会开启向上周期。

中国平安互联网流量显著优于同业，且在互联网人身险市场上处于第二梯队，科技优势明显，叠加寿险改革转型已进入全国推广期，线下渠道代理人质量、产能有望改善，或将领跑传统大型险企。

2019年以来，资本市场改革利好持续释放，证券行业诸多业务领域迎来政策松绑，创新业务蓬勃发展，行业发展整体呈现三大趋势：资本中介业务迅猛增长，行业重资本化明显提速；大权益时代已冉冉开启，财富管理迎来黄金发展期；“互联网+”浪潮在金融行业持续涌进，金融科技成为行业发展的又一新引擎。

5 月份权益、债券市场表现回暖。上证综指单月+4.89%，沪深300 单月+4.06%，证券（申万）板块单月+11.56%，跑赢沪深300 指数7.5 个百分点。中债总全价指数单月+0.38%。板块内个股涨多跌少，涨幅排名前三的为中金公司（+24.17%）、兴业证券（+22.00%）、东方证券（+20.54%）。截至6 月3 日，申万证券板块PB 估值为1.75 倍，位于近十年以来估值区间的40.22%分位点。

综合来看，主要影响国际银行及香港银行的重要因素是分红情况。国际银行及香港银行分红比例依然高于国内银行，且资本充足率也较国内银行充足，不需要降低分红比例维持资本。因此年初至今国际银行及香港银行股价明显反弹。

本周市场日均成交额环比增加近400 亿至9925 亿，其中3 个交易日成交额破万亿，续创3 月以来最高水平；两融余额持续上升并创出年内新高，其中融资余额连续7日上升，融券余额连续3 日回落。