稳增长政策发力，后疫情时代到来：2022 年全年稳增长政策力度较大。央 行货币政策整体保持宽松，除“双降”外使用了丰富的结构性货币政策工 具，以支持经济修复。地产方面利好政策频出，供给端“三支箭”分别从信 贷投放、债券融资、股权融资三方面给予房企大力支持；需求端政策包括下 调首套个人住房公积金贷款利率、各地优化限购政策等。近期会议对2023 年经济工作再次定调，未来要“坚持稳字当头、稳中求进”。疫情防控方面， “新十条”出台形成重要转折，疫情防控“对内放开”的预期兑现，市场信 心提振明显，消费复苏势头呈现；12 月26 日，国务院联防联控机制发布《关 于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》，将进一步实现“对 外放开”。在稳增长政策发力、疫后复苏作为市场主旋律的背景下，大金 融、大消费板块配置价值凸显。

核心PCE 指数同比略高于预期：11 月核心PCE 物价指数同比增长 4.7%，高于预期值4.6%；11 月核心PCE 物价指数环比增长0.2%。 PCE 作为美联储衡量通胀水平的重要指标，虽然增速有所放缓，但相 比联储最终的物价水平目标还有差距，控制通胀仍然任重道远。

2022 年保险行业资负面临“双杀”，龙头险企积极应对挑战。（1）人身险企稳 筑底。一季度在去年高基数及开门红节奏回归正常背景下，新单表现整体下滑； 随后新单增速修正向好，走出与21 年相反的行情。代理人方面，2022 年各大 险企仍积极推动代理人渠道转型，数量企稳，质态有所提升。（2）财险维持景 气度。车险受益于去年较低基数与汽车销量驱动，保费增速维持高景气度；疫 情下出行减少，赔付率下降，龙头险企车险综合成本率均有所改善。非车险在 财险中占比有所提升，其中农险健康险增速有亮眼表现；综合成本率方面龙头 险企表现分化。（3）资产端来看，2022 年前三季度股债“双杀”，市场共振下 险企投资收益均受影响；但疫情防控优化措施发布以来，市场信心有归位迹象， 股债行情均有所修正。同时，在资产配置方面，龙头险企主动收窄不动产敞口 规避风险，叠加政策端利好缓释市场担忧。

营收、利润增速继续向下。防疫优化加速疫情蔓延、价格水平下行叠加外需 走弱，2022 年1-11 月工业企业营收累计同比6.7%、测算营收当月同比为-0.9%。 利润总额累计同比-3.6%、测算利润当月同比为-8.9%。其中，销售毛利率、营业 利润率双双持平前值。考虑到我国在12 月迎来第一次冲击以及各地陆续疫情达 峰，12 月工业企业利润数据可能进一步向下。

An aircraft digital cockpit comprises electronic flight instruments for Displays such as large LCD screens controlled by flight management systems It is used in commercial military aircraft across the globe

Transportation sector contributes to about 3-3.5% to the Malaysian economy and 3.5% to employment. At the same time, its indirect contribution to socioeconomic prosperity is measured by its ability to enable efficient movement of passengers and goods. The country has two ports ranked in the top 20 in the world in terms of container volume (Port Klang and Tanjung Pelepas), whilst KL International Airport is ranked 24th in the world in terms of total passengers handled, according to the country’s Ministry of Transport.

Establishments described in this report are primarily participating in the workplace services market. The term "workspace as a service" (WaaS) in IT refers to services that provide end users with a virtual workspace, which is a model of the kinds of resources end users would have at their desk within a physical office environment.

美国时间2022 年12 月14 日，美联储公布12 月FOMC 会议声明及经济预测，加息幅度由11 月的75BP 降至50BP。会议声明公布和媒体采访后，市场出现一定波动：10 年美债利率小幅下行，尾盘收于3.49%；美股三大股指在会议声明后跳水，并在鲍威尔讲话期间出现大幅震荡，纳指、标普500 和道指分别收跌0.76%、0.61%和0.42%；美元指数小幅下行，最终收于103.63。

美国东部时间2022 年12 月14 日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，将基准利率上调50 个基点至4.25%-4.50%区间。

复苏，道路是曲折的，但前途是光明的。需要外部冲击的缓解与消退，需要积极政策的发力和坚持，需要市场主体的预期改善，还需要时间，足够的时间。时间可以带来需求的内生修复，进而促进供给的提升和改善，最终推动供需双方相互促进进入上行循环。这些事情，在2023 年都要逐渐出现了。外部冲击的缓解与消退：地缘政治的影响将从能源和粮食转向科技与贸易；全球通胀动力切换，联储停止加息；美国经济软着陆，强美元从政策和基本面双驱动减退为基本面驱动；上半年中国出口降速，PPI 负增长，企业盈利依靠内需驱动；但新冠疫情进入大结局，困境反转时刻，消费增速反弹幅度要明显大于收入增速。