经过多年的发展，公司已经从单一票据行业企业发展成为综合印制服务企业。近年来营业收入维持在 6 至 7 亿元的水平，2014 年由于互联网彩票业务的爆发增至 8.6 亿元。公司从 2015 年 2 月 25 日起暂停了彩票无纸化代购业务后，营收和净利润受到较大影响。2015 年 11 月，公司收购科信盛彩切入即开票领域，毛利率将逐步回升。

宏辉果蔬是一家 集果蔬产品的种植管理、采后收购、产地预冷、冷冻仓储、预选分级、加工包装、冷链配送于一体的专业农产品服务商。公司本次公开发行股份数量不超过 3,335 万股，占发行后总股本的比例不超过 25.01%，上市日期2016 年11 月24 日，新股发行价为9.31 元/股。

险资“举牌”仍然有充足的动力：万能险推高险资负债端成本；“资产荒”降低险资资产端收益；通过“举牌”，险资可以权益法进行核算，获得稳定投资收益；同时，今年出台的保险新规短期内对万能险规模的影响不大。

2016 是资本市场改革攻坚关键年，2017 年分化与转型是行业发展主题2017 年证券行业进入监管常规化时代，市场化竞争机制逐步完善，分化与转型是发展主题。多层次资本市场完善倒逼资本市场服务升级，人民币国

际化推动境内外资本市场互联互通。牌照逐步放开、监管力度收紧推动行业形成市场化竞争机制，行业格局分化加速，业务多元、专业化水平高的优质券商将保持良性发展。改革红利逐步释放，预计未来市场将持续企稳

回暖，看好市场化机制下优质券商的投资机会。

资金面紧张态势有所缓和，窄裙收益率持续上行。

利率市场进入脆弱牛市阶段2016 年的利率债二级市场可以总结为中幅震荡小幅下行，随着关键利率创出新低，长债的收益率越来越接近银行间资金成本，市场也变得越发脆弱，2.64%成为了市场目前的阻力位。货币投放量稳价高，利率走廊底部形成今年来自央行的货币投放总体可总结为量稳价高。

低增长、逆全球化（脱欧、关税、非关税贸易壁垒）、政策非协调性、

缺乏技术创新、老龄化、高杠杆率。

走势回顾：16 年以来行业指数累计涨跌排名中后（跑输沪深 300），纺织制造表现好于服装家纺；11月上半月行业指数涨跌排名靠前（跑赢沪深300），服装家纺表现好于纺织制造。11 月上半月A 股公司上涨居多，品牌类星期六/汇洁股份/摩登大道涨幅靠前，制造类嘉麟杰/华斯股份/健盛集团涨幅靠前。H股品牌类11 月上半月下跌居多（宝胜/周生生领涨，思捷环球/千百度领跌），制造类下跌较多（天虹上涨，申洲/互太/魏桥/裕元/九兴下跌）。

不良资产规模面临历史性爆发，市场空间足够庞大。商业银行不良贷款上升、非银行金融风险类项目增加、实体企业部门债务的累积都将加剧不良资产的供给。（1）截止 2015年，商业银行的不良贷款余额近 1.27 万亿，不良贷款比率已达到1.65%，已经连续第 17个季度上升，未来随着供给侧改革的深入，银行不良率可能会进一步攀升；（2）非银行金融机构的“类信贷”业务规模快速增长，潜在不良资产增加；3）非金融机构债权资产增加，当中的不良资产快速累积。中国信达和中国华融的不良债权资产中，来自非金融机构的比例超过 50%。

债券市场展望：央行公开市场净回笼，资金面继续紧平衡。央行上周5 个交易日均开展公开市场操作，通过 7 天、14 天和 28 天期逆回购合计投放 3700 亿资金，中标利率分别为  2.25%、2.40%和 2.55%。上周逆回购到期 6700 亿资金。央行公开市场通过逆回购累计净回笼资金3000 亿。11 月 11 日，银行间回购利率较上上周全线上行。R001 利率为2.2723%，较2016年11月4日上调13.75BP; R007利率为2.6181%，较 2016 年 11月 4 日上行 19.18BP; R014 利率为 2.7197%，较 11月 4日上行 15.25BP; R1M利率为 3.0730%，上调 20.07BP。银行间质押式回购日均成交量为 23734.11 亿元，较前增加 2892.48 亿元。银行间质押式回购平均利率为 2.3337%，较前期上调 16.66B。