四大上市险企2016年业绩情况动态改善，呈现先抑后扬态势：年利润受资本市场波动和利率下行影响，同比下滑；但下半年资本市场回暖，11月债券市场进入利率上行通道，投资收益反弹，利差修复、基本面增强。从季度业绩表现上看，国寿、太保Q4单季度净利润恢复性增长，同比利润增幅分别为5.5倍、20%，环比利润增幅分别为79%、20%。而新华保险Q4单季度实现净利润1.6亿元，与2015年Q4相比实现了扭亏为盈。

利润下降但动态改善，业绩表现先抑后扬.......4

受投资收益下降和准备金计提增加影响，年度净利润同比下降.....4

因投资收益好转、利率提升，季度净利润环比增加........5

业务结构全面改善， NBV 高速增长.......7

业务结构全面改善.......7

渠道力量调整，个险渠道增量提质.......7

期限结构改善，长期期交产品增加.......8

产品结构优化，保障型产品占比提升.....8

新业务价值（NBV）高增长........9

基本面增强，新业务价值率提升........9

精算假设调整，内含价值未受影响........9

执行偿二代，内含价值稳定增长......9

利率的风，吹动行业上行周期..... 11

投资收益敏感性分析：对利率与股票回报率敏感性高....... 11

利率上升引发的利差提升，业绩改善更为显著....... 12

目前保险正处于投资收益上升初期，配置良机....... 13

第一维度：利率上行与股票市场回暖下的投资收益增长..... 14

第二+第三维度：预定利率与其时滞性，投资收益上升初期利差提升.... 14

NBV 的帆，三差均衡释放前行动力....... 16

结构调整下，三差贡献渐趋均衡...... 16

剩余价值厚积，将成利润释放动力源....... 16

个股推荐...... 17