2024年中国酸辣粉行业发展报告

零食：龙头业绩韧性较强，产品和渠道周期驱动叠加成本改善，持续释放盈利弹性。盐津铺子、劲仔食品等全渠道布局的企业抗风险能力更强，仍能保持双位数增长；同时，抖音电商等短视频直播平台也为休闲食品企业提供了新增长渠道，下沉市场增长空间仍在，三只松鼠借助抖音平台，持续打造热销商品，提升 品牌影响力；原料成本持续下行，但行业竞争较激烈背景下，企业优先保市场份额，促销费用有所提升，规模效应明显、产品结构完善的企业盈利水平更加稳定。

榨菜产业链发展成熟，需求端持续结构升级，供给端一超多强的格局稳定。榨菜作为一种以青菜头为原料的佐餐调味食品，主要用于下饭、就馒头等场景，主销于流通KA商超等C端渠道。相较其他酱腌菜，榨菜品类供需端发展成熟；尤其包装榨菜近年呈品牌化、精品化、集中化趋势。榨菜需求总量趋稳，近年包装化、品牌化发展带动行业量价齐增，且以价值增长为主；15-23年榨菜销售量/均价CAGR分别约1.9%/3.6%。

全球经济整体步入放缓轨道，我们在本篇报告通过复盘分析美国、日本 在长周期维度消费及食品饮料细分子领域的表现，探寻规律及异同，并 从中寻找对当前中国食品饮料行业的启示及借鉴意义。自上而下看，美 国经济仍具有韧性，消费仍是其重要的基本盘，今年 Q3 个人消费对美 国 GPD 贡献率显著。而日本整体经济形势低迷，刺激政策推动内需反 弹。日本逐渐摆脱“失去的三十年”的阴影，政府的刺激政策和结构性 改革，包括消费税调整和产业升级，整体推动了内需的复苏。从消费表 现归因看，我们认为人口变化、消费能力、消费者偏好主导了长周期下 的消费需求变化

1、食品安全风险。餐饮行业属于食品加工制造行业，一旦加工环节出现纰漏导致食品安全事故，将对整个行业造成负 面影响。 2、宏观经济下行风险。餐饮行业属于消费行业，其发展依赖居民收入水平。若宏观经济出现大幅波动影响居民收入水 平，将对整体行业造成不利的影响。

)2024年10月28日-31日，天风食品团队深入深圳糖酒会现场进行调查问卷收集，从115份样本看，大部分受访者所在公司实现了销售收入的同比提升， 但仍然有相当数量的企业销售收入未恢复至疫情前的水平。针对未来消费力恢复的走势情况，绝大部分受访者认为消费力有望恢复至疫情前甚至超越疫情 前的水平，占比超八成。 2)休闲食品:1空间广阔，细分赛道孕育新机遇。目前市场规模已突破万亿，呈现长期稳定增长。细分品类众多，其中糖果巧克力、膨化食品、饼干等 西式零食，外资介入早+头部品牌成型，格局难颠覆;坚果、卤制品等中式传统品类，未形成头部垄断，或存在新品牌孕育机会，重视具备产品创新基因 的龙头公司。重点推荐【盐津铺子】、【甘源食品】、【劲仔食品】等。2渠道变革浪潮下，积极拥抱变化的品牌有望挖掘增量空间。重视积极把握行业 风口、布局零食渠道且具备强供应链的生产商。重点推荐【盐津铺子】， 建议关注【万辰集团】。 3)乳制品:从总量角度，在行业保持稳步增长的情况下，乳制品动销有望延续双节趋势进一步改善。我们建议关注拥有优质奶源供给壁垒的龙头【伊利 股份】【蒙牛乳业】，目前对应2024年业绩均仅为15-16x(wind一致预期数据)。成本端来看，原奶价格阶段性底部，已跌破成本线。我们建议关注盈利 能力持续提升、利润高速增长的【新乳业】。其他乳制品赛道来看，奶酪消费仍处培育阶段，未来增长前景广阔，我们建议关注奶酪行业龙头、新品创新 能力突出的【妙可蓝多】等。 4)速冻制品:1传统速冻行业集中度加速提升;2新兴预制菜板块处于高速成长期;3冷冻烘焙市场仍然处于高速成长阶段，据欧睿国际预计，2025 年 有望超 3000 亿元，再加上烘焙渗透率低而烘焙比例高于其他国家，我们预计渗透率存在较大提升空间，重点推荐【安井食品】、【千味央厨】、【立高 食品】、【圣农发展】(农林牧渔组覆盖)等。 5)保健品:我国VDS行业发展时间短，居民相关消费意识和习惯尚未成型，人均消费水平存在较高增长空间。主要市场增长驱动因素有三:1国民健康 意识提升叠加生活改善带来健康需求跃升;2人口老龄化程度加深，银发经济带来新增长;3青年人心态转变，带来消费新势力。据欧睿国际，VDS市场 2028年将达到2931.53亿元，未来增长空间可期。我们建议关注VDS龙头【汤臣倍健】、CDMO龙头【仙乐健康】、辅酶Q10供应商【金达威】(医药组 联合覆盖)等。

创新驱动走出经济困境，推动日本文旅发展。上世纪 90 年代日本地产 泡沫破裂导致了投资和消费双重下降，对日本经济带来了深远的负面影响， 使得日本经济陷入长达十年的停滞期，中产阶级经济状况的急剧恶化导致 日本社会消费水平大幅下降。面对经济困境，日本积极推动技术创新和产 业升级来重振经济，并大力发展文化产业刺激旅游经济发展。得益于日元 贬值和旅游推广，吸引了大量国际游客，同时本土文娱 IP 的兴起吸引大量 国内消费者，有效缓解了经济危机对日本旅游业带来的冲击。  酒店业多样化发展度过危机，旅游市场回暖引领酒店业发展。消费水 平降低使消费者更注重性价比，酒店业采取市场细分和多样化策略，高性 价比的有限服务型酒店的兴起给行业带来新增长。全球旅游市场的发展和 日元贬值使得国际入境日本旅游需求激增，结合政府振兴政策，推动了酒 店业蓬勃发展。随着通货膨胀带来的房价上涨，强劲游客需求下日本酒店 业投资环境理想，2023 年海外投资者在日本酒店领域的交易费总额约达 20 亿美元，海外投资者对日本酒店的支出创下近十年来最快增速。 市场精细划分，注重用户体验是日本酒店业成功秘诀

白酒板块报表压力加速释放，行业营收放缓，利润增速略慢于收入。从报表质量来看， 多数酒企回款慢于收入,同时产品结构升级放缓，白酒板块盈利基本持平。啤酒来看，需求偏 弱下龙头量价均略承压，产品结构表现偏弱，但青啤中高端产品销量韧性较强。成本红利延 续，酒企积极提质增效，整体费用率稳健，盈利能力提升略有放缓。

经济下行期的口红效应一直有催生全球品牌的潜质，中式零食大有可为。零食行业变化来源于渠道，但竞争优势最终积累于品类。我们结合对消费环境变化、产业技术突破、产业链利润结构以及公司品类发展的定性与定量分析，深度研究魔芋和鹌鹑蛋 2 大零食新品类的历史背景与发展空间。从产业视角切入，回顾历史展望未来，看好品类快速发展的中式辣卤零食龙头投资价值。

Pectin is a polysaccharide starch and an amorphous, white, colloidal carbohydrate of high molecular weight found in the cell walls of vegetables and fruits. It is widely used for its thickening, gelling, and emulsifying properties for pharmaceutical, food & beverage, cosmetic, and other applications.