国内方面， 2021 年初至今不完全统计风机招标量出炉，总和已超18GW，华电、华能、大唐领先招标需求；中标方面，2021 年初至今不完全统计风机定标总量超10GW，其中中车株洲所、明阳智能、运达股份份额领先，三家合计定标量超50%。海外方面，3 月底美国白宫公布声明，宣布政府计划到2030 年新建设30GW 海上风电项目，并为2050 年发展110GW海上风电做铺垫。该计划将显著利好美国GE 公司、西门子歌美飒供应链企业以及全球海底电缆需求。

由于2020Q1 国内疫情影响，2021Q1 各项行业数据均呈现较快增长。2021 年1-2 月电网基本建设投资227 亿元，同比增长65%，而与2019 年1-2 月相比基本相近，我们认为今年电网投资将恢复至正常节奏，全年投资可能维持稳定。对于十四五期间电网投资趋势的判断，我们认为新一任国网董事长在上任后的相关会议和文件中的表态已经对未来发展方向定调，即总投资保持相对平稳，结构上大概率偏向智能化、信息化方向。

新能源车领域，六氟环节建议关注多氟多，电解液环节建议关注天赐材料和新宙邦，正极建议容百科技、德方纳米以及中伟股
份，隔膜建议关注恩捷股份和星源材质，负极领域建议关注璞泰来，锂电池环节建议关注宁德时代、国轩高科和亿纬锂能。风电、工控及电网设备推荐明阳智能、国电南瑞，建议关注金风科技、日月股份、禾望电气、天顺风能、 泰胜风能、东方电缆、新强联、汇川技术、良信股份、思源电气、派能科技、三花智控、宏发股份、亿华通、国网英大。光伏建议关注隆基股份，通威股份，阳光电源，晶澳科技，中环股份，福斯特，福莱特，京运通，上机数控，爱旭股份，天合光能，固德威、锦浪科技。

为抵御全球气候变暖，越来越多的国家提出碳中和目标。根据Climate News，当前约有28 个国家提出碳中和时间节点。中国在2020 年9 月的第75 届联合国大会上进一步明确2030 年前碳达峰、2060 年前碳中和的目标。实现碳中和的关键是转换能源结构，提升非化石能源的发电比例。根据IEA 预测，全球光伏和风能在总发电量中的占比将从目前的7%提升至2040 年的24%。电力消费结构的改变使得储能的必要性越来越强。

锂电：持续推荐动力+消费双逻辑龙头亿纬锂能，公司动力电池业务、小型电池业务、48V 系统、投资收益成长性可期，看好公司长期发展。（2）隔膜：持续推荐隔膜双雄恩捷股份、星源材质，恩捷目前产能33 亿平米，今年在消费电池、国内动力、海外动力持续发力，公司计划在2025 年达到50%的份额。星源在国内外龙头电池企业订单爆发，全年成长可期。（3）负极：持续推荐负极双雄璞泰来、中科电气，璞泰来一体化布局效果明显，涂覆膜全年预计高增长。中科电气主攻国内动力电池龙头，订单爆发，同时公司石墨化配比也在提升。（4）正极：持续推荐正极龙头，技术布局全面、海外订单充足、盈利能力领跑同行。（5）前驱体：持续推荐全球龙头格林美，公司全年10 万吨前驱体+2.4 万吨四氧化三钴支撑高成长，客户为海内外电池龙头，长期成长可期。

国内平价项目储备充足，海外需求快速恢复，碳中和目标引导中长期需求向好，光伏需求景气无忧；HJT 产业化大幕拉开，设备国产化有望加速HJT渗透。主流车企电动化进程持续加速，有竞争力的车型密集推出，有望刺激全球新能源汽车需求持续高增长；中游竞争格局持续优化，全球供应链加速导入。电力设备方面，新能源装机比例提高拉动特高压、信息化等领域投资需求，“十四五”景气有望提升，核心供货企业有望显著受益。

碳中和及电网变革领域，建议关注的投资主线包括：1）电网高端设备、调度及管理系统——重点推荐国电南瑞、许继电气，建议关注思源电气；2）配电侧智能终端——建议关注宏力达；3）综合能源服务提供商——建议关注涪陵电力；4）受益于电能替代需求的低压电器龙头及 IGBT 国产厂商——重点推荐正泰电器、良信股份。

在国家和地方政策共同发力下，能源端氢能平价进程加速，加快燃料电池汽车渗透，推动燃料电池迈入大规模商业化阶段。我们重点推荐具有技术领先优势与区域放量优势的燃料电池系统总成龙头亿华通，重点推荐具备较强研发、技术实力和氢燃料电池重卡全产业链把控力的燃料电池龙头潍柴动力，以及进入氢能源产业的隆基股份。推荐氢燃料产业链相关设备商中集安瑞科，建议关注雪人股份（未覆盖）。化工副产氢气和加氢站关注中国石化、卫星石化（未覆盖）、东华能源（未覆盖）、美锦能源（未覆盖）等，燃料电池质子交换膜关注东岳集团（未覆盖）。推荐建议关注积极布局燃料电池的整车企业长城汽车。