功率半导体是实现设备电气性能的必备要素，广泛应用于消费电子、工业、汽车电子等领域，总体市场空间超400亿美金，中国占全球需求的35%以上，且市场增速显著高于全球，随着5G带来的万物互联及基站、数据中心数量的迅猛增长，及汽车电子化程度的不断提升，MOSFET及IGBT有望持续放量，带动功率半导体市场实现较快增长。

半导体设备行业过去20 多年稳定增长，年均增速8%，信息技术进步为半导体设备行业整体呈阶段性成长趋势奠定基础。在先进制程、存储支出复苏和中国市场的支撑下，SEMI 上修2020 年的全球半导体设备出货预估至650 亿美元，预计2021 年或许将达700 亿美元。竞争格局方面，半导体设备行业集中度持续提升，2018 年全球CR3 为50%，CR5 为71%。具体来看，各类半导体设备均被行业前1-4 家公司垄断。

2020年上半年板块总体冲高后，2020年下半年板块之间存在分化现象。时序来到2020年底，计算机、通信、传媒等板块的估值溢价较年初已经有了明显的回落。从宏观层面上看，经济的复苏可能会导致过多的流动性需要收回。我们认为，流动性收紧对相对高估值的TMT板块或造成短期的估值压力，但是长期来看，板块将以业绩驱动为核心。因此，我们认为板块受到的影响有限。

Pulse oximetry is a non-invasive and painless test that measures the patient’s oxygen saturation level or the oxygen level in the blood without taking a blood sample. It can rapidly detect even small changes in how efficiently oxygen is being carried to the extremities furthest from the heart, including the legs and the arms. The pulse oximeter is a small, clip-like device that attaches to a body part, such as toes or an earlobe. It is used medically by patients with asthma, chronic obstructive pulmonary diseases (COPD), chronic obstructive airway diseases (COAD), and other respiratory conditions. It is most commonly put on a finger and is often used in a critical care setting, such as emergency rooms or hospitals. Some doctors, such as pulmonologists, may use it in office.

我们认为2021 年有两条主要投资路径：1.行业龙头依然强者恒强。行业龙头通过积淀的行业优势价值重估以及更多产业链职能的获取，获得更广阔的发展空间。建议积极关注美的集团、格力电器、海尔智家；2. 个股独立行情或将开启。由于线上占比逐渐提升、线上渠道对于用户数据更全面的留存，个股将凭借其对数据分析，将产品、用户精准匹配获得独立增长。我们建议关注苏泊尔、荣泰健康、小熊电器、新宝股份、浙江美大、老板电器。

投资思考：10 月中央空调景气持续向好。疫情的影响逐渐消退，在零售市场持续恢复、基建项目增多及开工进展顺利的牵引下，央空市场延续了较高的景气度。展望后续，竣工前期受疫情影响有所后延，意味着Q4 及之后有望迎来竣工高增，中央空调行业高景气趋势有望延续；此外，行业龙头在前期展现出更高的抗压能力和更快的复苏进程，后期增速更值得期待。

近几年计算机优选的赛道都是在挖掘长尾市场价值。我们理解背后的原因在于需求端进入结构化增长期，而供给端软件企业与人员则日渐充沛。互联网巨头和传统IT 企业全面融合，旧格局不再，小巨头纷纷求变也不得不变。若可以通过渠道建设和服务业务在长尾市场胜出，不仅能囊括本赛道市场，还有望凭借累积优势顺利出圈，成长为更大的龙头。此类投资机会不应错过。

2020 年10 月29 日，中共十九届中央委员会第五次会议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》（简称“建议”）。由于建议涉及了“两个一百年”的交汇期和未来十五年发展的宏伟蓝图，对未来中国经济走向意义重大。