11 月 8 日，世界经济论坛与波士顿咨询联合发布报告《医疗价值：为医疗系统转型奠定基础》，提出全球都在面临医疗费用支出（卫生总费用）的快速增长，价值导向型医疗可以在提升疗效的同时控制医疗成本，是未来全球医疗系统转型的大势所趋。波士顿咨询同时出版了专门分析中国情况的报告《跨越式发展：价值导向型医疗在中国》，提出国内卫生总费用负担的快速增长，以及在疗效方面相比发达国家的差距，使中国在提升医疗质量的同时，也迫切需要控制医疗成本。

我们在2017年度策略报告中定义2017年为“长周期新起点”：旧的格局已经打破，新的格局尚未形成。本次报告我们将2018年定义为“长周期元年”，我们将有望看到：中国版创新药开始取得里程碑式进展、仿制药一致性评价从混沌走向明朗、两票制全国推广、处方院外化潮流涌动……作为全球范围内政府监管程度最高的行业，本轮中国的医药监管体系升级已在制度设计环节基本完成，全产业链格局重塑、龙头公司璞玉初芒。

2018 年医药行业展望：新医改政策周期下，医药行业步入增速放缓、平稳转型的新阶段。行业利润端预计仍能维持两位数的增长，盈利能力高于大多数行业；但行业整合加速，企业分化加大，中小企业生存压力陡增，龙头企业政策受益并成为行业整合者。供给侧改革阶段医药资产的价格波动加剧，进而影响企业融资能力。我们预计 2018 年医药行业整体融资需求将有所提升，一方面股权融资持续活跃，另一方面债权融资或将成为越来越多优质企业的补充融资手段。

微观盈利水平持续改善，三季度市场配置历史性新低。2017 年 1-9 月医药工业收入和利润总额分别同比增长 12.10%和 18.40%，较去年同期上升了 2.10 和 4.50 个百分点，且利润端增速超出收入端 6.30 个百分点，企业微观层面的经营分化持续，扣除掉低开转高开的部分影响，龙头型工业企业今年的业绩增长依然表现亮眼。财政支持角度，2017 年 1-9 月财政医疗卫生支出同比增长 16.42%，高于同期公共财政支出增速 4.71 个百分点，随着财政补供方的逐步到位，医院端对流通及工业环节的挤压将逐步降低。但截至三季度末，基金医药持仓已降至 8.04%，扣除医药主题基金后该比例为 5.70%，明显低于同期医药板块的市值占比。可以看到，行业基本面持续转暖与市场担忧短期波动而导致的低配水平不相匹配。

我们看好的医药行业投资主线包括：创新药和创新器械、分级诊疗带来的基层医疗快速发展、处方外流推动零售药店增长、消费升级，另外，也看好原料药提价和国企改革的相关机会。从这几个角度，我们推荐个股：信立泰、通化东宝、长春高新、中国医药、老百姓、益丰药房、丽珠集团、云南白药。

创新是我们这个时代医药股投资的最大主线，企业自我研发新产品上市周期的逐步临近，药监局对全球多中心临床数据的认可驱动企业更多从海外引进先进技术，缩短创新药上市时间，建议关注：复星医药，丽珠集团，科伦药业，贝达药业，亿帆医药，人福医药等。

互联网健康市场分为9个细分领域，其中减肥瘦身，孕婴健康和生理健康处于高速发展期。这三类服务的主要特征是面向强消费人群，商业模式探索时间长，已形成一定的市场格局。健康管理领域尚处于启动期，但随着消费升级和人民健康意识的发展，健康管理服务所面向的人群消费能力正在不断上升，这一趋势将促进健康管理服务的快速发展。

本周生物医药指数上涨2.84% ，板块表现低于沪深300的2.99%的涨幅；子板块中，表现最好的生物制品涨幅为4.06%，最弱势的中药上涨2.25%。从基本面上分析，经我们统计医药上市公司三季报业绩持续好转，2017年1-9月医药板块252家上市公司收入增长19.64%，归母净利润增长23.34%，扣非净利润增长19.26%，环比增速显著高于2017年1-6月。因此我们认为，医药板块虽然存在短期回调的可能，但医药板块全年业绩有望保持稳步提升，从而推动医药指数的持续稳健上涨。本周持续推荐美年健康、片仔癀等业绩增速快、确定性高的标的。

11月3日，食品药品监管总局新闻发言人介绍，总局近日接到中国食品药品检定研究院报告，在药品抽样检验中检出长春长生生物科技有限公司生产的批号为 201605014-01、武汉生物制品研究所有限责任公司生产的批号为 201607050-2 的百白破疫苗效价指标不符合标准规定。发言人提示，该2 批次百白破疫苗效价指标不合格，可能影响免疫保护效果，但是对人体安全性没有影响。国家卫生计生委和 3 省市卫生计生部门正在组织与家对接种返 2 批次疫苗的保护效果进行评估，根据评估结果采取相应措施妥善处理；要求 3 省市卫生计生部门及时调配疫苗，保证免疫接种正常开展。

11 月 2 日，BMS 公司的 PD-1 抑制剂 Opdivo 正式向 CDE 提交上市申请，成为第一个在中国申请上市的 PD-1/PD-L1 单抗类药物。目前国际上共有 5 款上市的 PD-1/PD-L1 单抗类药物，其中默沙东的 Keytruda、BMS 和小野制药联合开发的 Opvido 由于上市较早获批适应症多，销售额上占据领先优势。药物联用方面，目前 PD-1 单抗已经与多种肿瘤药物联用进行试验并获得了积极的疗效，包括各大公司自家的主要肿瘤药。其中最受瞩目的是与IDO 抑制剂的联用策略，Opdivo、 Keytruda 和 Epacadostat 均有多个适应症的联用临床试验正在进行。