“政策观变革，研发看创新”，两年多的政策变革将带来医药行业新的运行秩序，游戏规则将彻底改变。长期来看，药品回归治疗的本质、药企的实力由研发销售综合实力决定、医疗服务回归提供多层次医疗的本质等等。对于政策改革的力度、速度、方向，大家已没有分歧。接下来的研究重点，变革之下，行业将如何变化？企业该如何布局？投资该如何选择？为此我们梳理了医药行业几大趋势，从细分行业看投资机会。

“政策观变革，研发看创新”——拥抱创新，紧抓龙头.....- 7 -

2015 年见底后行业增速继续回暖，政策变革趋势确立.....- 7 -

医保基金 2017 年 1-11 月收入增速持续超过支出增速，商业医保有望成为新增支付方....- 7 -

政策变化趋势确立，将带领医药行业新的行业秩序形成......- 8 -

海外医药企业的启示，创新引领企业增长进入新阶段.....- 9 -

2018 年度策略——拥抱创新、紧抓龙头... - 11 -

行业趋势一——创新药物大发展时代来临.......- 12 -

什么样的创新药是未来 5-10 年中国医药企业的主战场？....- 12 -

什么样的药企将胜出？研发高投入、实力强的龙头企业长期将胜出......- 12 -

创新单抗：肿瘤免疫治疗潜力大，关注研发进度靠前、产品组合丰富公司- 14 -

生物类似药：仿制药中的“创新药”，壁垒高、医保支付，未来是少数玩家天下- 17 -

小分子靶向药：由 me-too 向 me-better 发展，关注达到国际水准的替尼 - 19 -

糖尿病市场：患者多、需长期用药的大市场，关注胰岛素类似物和新型降糖药- 21 -

疫苗：2017 年进入大品种集中获批和放量的时代，HPV 疫苗是首先获批的大品种....- 23 -

细胞治疗：细胞产品正式进入产业化阶段， 2018 年冬去春来....- 26 -

行业趋势二——药品生产企业的供给侧改革，看好高品质仿制药结构性机会..- 27 -

多重政策推动国产高品质仿制药和国产创新药加速进口替代.....- 27 -

优先审评加快创新药上市，国产产品加速升级......- 30 -

一致性评价踏入实操阶段，仿制药行业大洗牌，高品质仿制药受益......- 33 -

注射剂一致性评价已提上日程， 7000 亿注射剂市场将迎来强地震.....- 34 -

行业趋势三：消费升级下，医疗服务的发展机会......- 37 -

国内人均医疗支出水平稳步提升，消费升级是医疗服务增长的重要动力..- 37 -

民营医疗正在经历发展的好时期.....- 38 -

行业趋势四：医药分开趋势下医药零售业发展有望加快.....- 39 -

医药分开促进医药零售业发展进入拐点期， DTP 是蓝海市场.....- 39 -

政策支持国产创新医疗器械，进口替代有望加速.......- 41 -

供给端鼓励创新，看好彩超、支架、化学发光等领域逐步替代进口....- 41 -

采购端取消耗材加成和集中招标降价等政策进一步利好国产....- 42 -

资源型中药 OTC：稳步提价，消费升级带动品牌价值溢价效应.....- 43 -

消费升级+终端提价，看好品牌资源型中药.....- 43 -

商业：行业发展随两票制推进有望 2018 年一季度于见底，二季度环比改善...- 45 -

集中度提升是医药商业发展主要驱动力，行业拐点有望于 2018 年 2 季度实现- 45 -

血制品行业： 2018 年下半年有望出现拐点，关注优质龙头......- 46 -

2018 年下半年渠道调整有望见底，出现拐点......- 46 -

行业拐点下精选浆产品线齐全、综合毛利率高、销售队伍有所进展的优质龙头- 47 -

重点公司推荐.......- 49 -

复星医药：单抗药、一致性评价、细胞治疗、医疗服务龙头优势明显....- 49 -

恒瑞医药：研发产品线是公司最大看点，重磅品种有望于 2018 年陆续获批- 51 -

智飞生物， 2018 年起宫颈癌疫苗和 AC-Hib 三联苗进入放量期.....- 53 -

中国医药，工商贸协同打造药品专业化推广及精细化招商平台，后续外延发展可期.....- 54 -

华东医药：低估值高成长，创新药布局有望不断超预期....- 55 -

华海药业：优质仿制药企业，丰富的产品线梯队......- 56 -

爱尔眼科，眼科王者、 2017-2018 业绩有望持续超预期.......- 57 -

安图生物，国产化学发光领军企业，流水线+微生物质谱领跑行业.....- 58 -

迪安诊断，医学诊断整体化服务平台龙头公司，质谱有望弯道超车.....- 59 -

风险提示.......- 60 -

药品研发的风险........- 60 -

政策推进速度不达预期的风险......- 60 -

束缚民营医院发展的限制性政策改革不达预期的风险.....- 60 -