进入 10 月后，港口生产保持相对稳定。10 月当月全国规模以上港口完成货物吞吐量 11.26 亿吨，同比增长 6.29%。

截止12月10日申万休闲服务板块整体累计下跌9.5%，排名1/28（同期上证综指、沪深300和创业板指数分别下跌21.8%、22.0%和24.3%），特别6月以来相比其他消费板块相对收益明显，高点以来回调幅度23%，上半年表现同样较好的医药、食品饮料和家用电器高点回调34%、30%和40%）。

回顾 2018 年， 轨交行业经历风雨终见彩虹，上半年铁总下调计划总投资及发改委 收紧地铁项目审批，给整个板块造成较大的估值与业绩压力。

2018 年以来，交运板块持续走弱，截至 2018 年 12 月 07 日，交运板块涨跌幅为-26.78%，位居 28 个申万一级行业的第 15 位。子板块走势分化，偏公用事业板块（机场、铁路）跌幅较小，我们认为，一方面是因为市场整体风险偏好较弱，另一方面是北上资金的不断流入导致。

复盘分析影响铁路工程建设、车辆设备企业股价的驱动因素，我们发现相较于业绩、订单等因素，铁路固定资产投资趋势才是影响股价表现的核心因素；而估值处于区间的底部区域叠加铁路投资上行，有较好超额收益的概率更大。

在解决了物流桎梏之后，四至六线城镇市场还是如今新零售、无界零售等各种未来零售模式的重要试验田。当下的很多县级、乡镇的居民和北上广深的居民一样刷着微信，在包括拼多多在内的各种拼购平台上熟练地下单。

18年初到现在，板块受到市场情绪、宏观经济波动等多重因素影响，但整体表现依旧较强劲；在基本面上，18Q1-3基本验证了我们年初策略报告《黎明已至，趁势而上》指出板块全面开花的观点

，当前我们依然维持社服板块中长期景气度延续的观点。

宏观经济增速放缓、可选消费面临压力的背景下，我们认为个股机会大于板块性机会。我们在

增速平稳的子行业中综合低估值、业绩稳定性和成长性精选个股。推荐：凯撒旅游（19PE：15

倍）、锦江股份（19PE：15倍）、宋城演艺（19PE：26倍）；关注：海昌海洋公园、黄山旅

游、天目湖、海底捞、广州酒家。

2003 年 7 月 A 股上市的南方航空具有上市时间长、航线网络最密集、机队规模和客运量最大、国内线分布最广泛特 点。截至 2018 年 10 月机队规模 817 架、居亚洲第一位，客运量连续 39 年居国内航司之首。至“十三五”期末，公司计划机队规模提升至 1000 架，年客运量1.6 亿人左右。北京新机场投放带来战略性机遇，公司将承担新机场旅客业务量的 40%。退出天合联盟未来或加入寰宇一家，依托北京-广州双枢纽布局或有助于提升欧美航线市场占有率。

廉价航空通过为消费者提供廉价客运服务实现对行业降维打击，最终完成逆袭成长。 廉航在美国、欧洲、东南亚的航空市场份额分别达 29%/36%/48%，而国内不到 10%，其主要原因在 1）供给端制约，国内政府对航线审批和价格进行管制并且重点机场近 70%份额被三大航垄断，廉航公司供给受限；2）需求端扰动，国内高铁发展迅猛（客运占比全球 65%）对民航分流效应明显叠加国民对廉航存在认知误区。