The global soldier training industry can be segmented into basic training and advanced training. Basic training is aimed at developing the physical and psychological skills required for battle. Advanced training consists of various real-time military exercises that generally involve training on military technologies, equipment, and other tactical requirements. Real-time training exercises are not only expensive but also increase the incidence of accidents and other malfunctions that could turn out to be costly for any military force. Therefore, to reduce this risk, military forces across countries are increasingly opting for training simulations and virtual training systems.

Global Fire Life Safety Services Market - Focused Insights 2024-2029

军用飞机是现代战争空中力量的核心。军用飞机在制空权争夺、战略投 送、战场支援及体系化作战中发挥着不可替代的作用。随着军事技术的 快速发展，战略空军正朝着智能化、网络化和隐身化的方向演进。高空 长航时无人机、隐身轰炸机以及高超音速武器的列装，进一步增强了其 作战效能和生存能力。与此同时，战略空军的全球化部署和快速反应能 力，使其成为大国博弈和地区安全的重要工具。

国防军工行业：低空经济2025年展望－低空经济月报-中航证券

公用事业及环保产业行业：城乡居民用电受气温的影响有多大？-国金证券

2023年国内商业健康险保费收入占医疗卫生费用的比例为10.2%，这一比例已经接近甚至超过很多发达国家，但为什么在医疗机构实际运行中，并没有感受到商保的支付增量？在商保的占比接近发达国家水平的情况下，未来国内商业健康险的发展空间还有多少？ 收入结构的原因：从收入结构来看，疾病险仍为商业健康险保费收入大头（23年为46%），医疗险近年来占比有所提升（23年为42%），但以医 保范围内的补充型险种为主（占医疗险保费收入78%），能够覆盖医保目录外的险种保费仅有820亿元。支出结构的原因：2023年国内商业健康险的赔付率仅有48%，显著低于海外发达国家70-85%赔付率水平，核心原因为疾病险赔付率仅有21%。医 疗险赔付率虽有75%，但覆盖医保目录外费用的主力险种百万医疗险赔付率仅有20-30%。

(1)火电:在当前时点展望25年煤电盈利能力，市场的预期差主要在于煤价和月度电价。截至12月17日，秦皇岛港动力末煤平仓价Q5500已 降至780元/吨，目前中下游煤炭供给和库存保障仍较为充足，短期煤价走势或仍将偏弱，我们认为火电板块的机会或在于交易煤炭价格超预 期下跌。推荐标的:【华电国际】【申能股份】【浙能电力】【皖能电力】 (2)水电:虽然市场化电价的波动，对水电公司的业绩略有影响，但是考虑到融资贷款利率下行等因素，预期2025年水电公司的业绩整体 保持平稳。虽然当下水电公司的估值水平处于历史中高位，但国内的无风险利率的下行速度很快。25年的水电不会有太大的基本面变化，主 要看外围的环境变化，看市场的增量资金的预期收益率水平，25年水电公司的估值或再创新高。推荐标的:【长江电力】【川投能源】 【华能水电】【国投电力】 (3)核电:从整体业绩预判来看，中国核电和中国广核2025年的业绩有望表现平稳。但从股价来看，核电股价虽有所回调、但幅度有限。 我们认为对核电的估值不应过度悲观:一方面，核电新机组的不断投产，或将熨平市场化推进带来的业绩波动，同时市场化比例或有上限; 另一方面，当利率持续下降，水电估值提升时，核电的估值水平也有望相应跟随。建议关注:【中广核电力H】【中国核电】【中国广核】 (4)绿电:绿电的估值近几年一直处于相对低位，主要原因有两点:可再生能源补贴基金+新能源电价全面入市。我们认为，在2025年大 的“化债”背景下，可再生能源补贴基金的解决或加速。新能源电价全面入市是大势所趋，但入市不是电价的显著下滑，绿电的估值处于相 对低位，我们认为具备较高的投资性价比。建议关注:【龙源电力H】【大唐新能源】【新天绿色能源H】【太阳能】 (5)燃气:2024年，天然气行业面临着房地产下行带来接驳业务的增长压力，同时能源价格高位对天然气消费需求增长也形成抑制。我们 预计2025年国内天然气总体供需形势平稳，随着下游顺价的持续推进，毛差或将持续改善。推荐标的:【新奥股份】【华润燃气】【新奥 能源】(以上三个标的均与能源组联合覆盖)

健康空间概念定义:以安全家装材料、空间智能设备及健康智能设备为基础，采集空间、人体数据，利用A算法调整空间智能设备参数，以低能耗为前提提供符合人体最佳生活、工作、出行、休闲、康复等场景的舒适空间状态，并根据人体生命体征指标数据进行反馈，提供健康生活建议与意见，实现环境与个人健康生活可持续发展的目标。

各省 2025 年年度电力交易结果陆续出台，煤价下行背景下建议关注 电价下降幅度小的区域火电标的。各省份陆续发布 2025 年年度市场 化电力交易结果:1)广东:2025 年度交易总成交电量 3410.94 亿千 瓦时，同比增长 32.1%;成交均价 391.86 元/兆瓦时，同比去年下降 约 74 元/兆瓦时，降幅约为 15.84%;较广东省燃煤基准电价下浮约 13.5%。2)江苏:年度交易总成交电量 3282.2 亿千瓦时，同比下降 8.99%;加权均价 412.45 元/兆瓦时，同比去年下降 40.49 元/兆瓦 时，降幅约为 8.94%，较江苏省基准电价上浮 5.49%。3)安徽:年度 双边协商交易成交电量 1067.04 亿千瓦时，成交加权均价为 412.97 元/兆瓦时，同比去年下降 47.19 元/兆瓦时，下滑比例为 10.26%， 较安徽省基准电价上浮 7.43%;年度集中竞价交易成交电量 42.61 亿 千瓦时，成交加权均价 408.80 元/兆瓦时，同比去年下降 52.48 元/ 兆瓦时，较安徽省基准电价上浮 6.35%。4)湖北:双边协商交易成交 电量 20 亿千瓦时，成交电价 407.85 元/MWh，较湖北省基准电价下浮 1.98%;集中竞价交易成交电量 84.02 亿千瓦时，成交电价 459.77 元 /MWh，较湖北省基准电价上浮 10.5%。5)重庆:2025 年年度电力中 长期交易共计成交电量 613.07 亿千瓦时，成交均价 458.33 元/兆瓦 时，较重庆基准电价上浮 15.62%。综合来看，2025 年年度长协电价 普遍较去年有所下降，不同省份下降程度不同，近期市场动力煤价格 整体呈下行趋势，燃料成本的下行有望对冲明年部分电价下降的影 响，建议关注年度长协电价下降较少的省级火电平台。

1)多部门推动工业领域低碳氢应用。12 月 30 日，工业和信息化部、国家发展改 革委与国家能源局联合印发《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》，要求到 2027 年，工业领域清洁低碳氢应用装备支撑和技术推广取得积极进展，清洁低碳 氢在冶金、合成氨、合成甲醇炼化等行业实现规模化应用，在工业绿色微电网、 船舶、航空、轨道交通等领域实现示范应用，形成一批氢能交通、发电、储能商 业化应用模式。培育一批产业生态主导力强的龙头企业和产业集聚区，以及专业 水平高、服务能力强的系统解决方案供应商，初步构建较为完整的产业链和产业 体系。 2)南网首批新型电力系统示范区全面建成。近日，南方电网公司首批 35 个新型 电力系统示范区全面建成， 1)从地域上看，这 35 个新型电力系统示范区分布于 南方五省区;2)从应用场景上看，涵盖了超大型城市综合示范、新型城镇化电网、 现代化农村电网、微能源网、大规模新能源并网、分布式新能源并网、虚拟电厂 共 7 类;3)从建设标准上看，应用了国内首个新型电力系统建设评价标准，实现 建设评价可量化、示范经验可借鉴。与此同时，南方电网公司已经启动第二批 48 个示范区和示范项目建设，服务支撑广东、广西、云南、贵州、海南等南方五省 区新能源装机到 2030 年达 4 亿千瓦以上。