2018 年的重点是业绩反弹，建议关注新型号批产带来的业绩放量。2016~2017年受军改的影响，订单释放不达预期，预计2018 年军改影响有望结束，订单和回款将逐步释放，重点关注产品在飞机、导弹、陆军车辆等型号有应用的企业。资产注入预计会在2018 年下半年至2019 年上半年启动，时间上存在博弈，难以确切把握，可在2018 年买入布局，建议关注电子科技集团标的。定价机制改革预期不应过高，参与需谨慎。

国防支出增速与T-1 年GDP 名义增速相关，预计2018 国防支

出增速高于2017 年 ............... 5

国防支出增速与T-1 年GDP 名义增速相关，预计2018 年国防支出增速会达到

8%~10%，有超过10%的可能 ........ 5

国防支出占GDP 和中央财务支出的比重较稳定，很难提升 ......... 6

军改后国防支出结构预计保持稳定，活动费占比短期内可能小幅上涨 ........ 8

军改影响在2017 年开始减弱，预计2018 年完成军改，关注企

业的业绩反弹 ..... 10

军工行业四季度集中付款现象明显 ............ 10

军改影响了新型号订单的释放，也为未来订单放量奠定了基础 . 12

估值下探，板块估值逐步趋于合理，建议关注低估值标的 ........ 15

预计2018 年军改结束，重点关注订单放量和付款带来的企业业绩反弹 ..... 15

资产注入时间存在博弈，难以把握，建议关注电子科技集团

下属标的 ............. 18

军工集团完成了集团的企业制改革，为资产注入奠定了基础 .... 18

资产注入时间存在博弈，预计会在2018 年下半年到2019 年上半年全面爆发，

可在2018 年布局 ........ 19

建议关注电子科技集团相关标的  20

定价机制改革有望出台，实际带来的利润增长不能预期过高，

但可以布局 ......... 21

军品定价机制改革在即，理论上单一采购来源的军工企业获利有望提升 .. 21

军工企业实际获利可能不大，建议谨慎看待 .............. 22

重点推荐领域 ..... 23

舰船燃气轮机 ............. 23

空军装备 .... 25

其他关注领域 ............. 27

建议关注的标的 ......... 28