澳大利亚是我国煤炭进口的第二大来源国，2019 年我国共累计进口澳煤7695 万吨，占总进口量的25.7%。2020 年疫情期间出于保供目的大量开放澳煤进口，澳煤占比进一步提升至32%。

本周，北方四港日均吞吐量 129.41 万吨，环比减少 5.98%，同比提升 16.85%； 日均铁路调入量 134.77 万吨，环比减少 0.30%，同比减少 0.05%。节日期间，港口调 入调出均有所下降，库存微增。受此影响，截至 10 月 9 日，秦皇岛港动力末煤 Q5500 平仓价 606 元/吨，较节前（9 月 30 日）价格上涨 3 元/吨，涨幅有所回落。

全国原煤产量同比小幅增长，但产地清查叠加进口限制预期，总供给预计偏紧：2020 年 1-8 月全国累计生产原煤 24.46 亿吨，同比增加 2.44%。内蒙古地区倒查“二十年”部分 证照不全矿井暂停，年初至今产量同比减少 10.40%，该地区产量的减少使得部分采购需 求转移到了陕西和山西地区，陕西地区每月累计同比增速自年初至今维持在 10%以上的水 平，总体而言并未对总供给产生影响。煤价分产地区别较大，陕西动力煤价格跌幅也超过 15%。综合考虑进口煤限制调控政策调节供给，托底煤价，预计动力煤、焦煤价格高位平 稳运行。

本周产地煤价稳中有升，水泥化工用煤需求叠加冬储启动支撑坑口煤价。截至 9 月 18 日，陕 西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 465.0 元/吨，周环比上涨 10 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含 税)（Q5500）404.0 元/吨，周环比上涨 8 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）391.0 元/吨，周环比上涨 18 元/吨。“金九银十”之际，国家煤监局要求对晋陕蒙鲁豫云贵川渝等 11 个产煤省区开展安全大检查，限制供给。夏季过后民用电负荷下降，但水泥、化工等非电 耗煤需求好转，同时冬季储煤启动，产地供需趋紧，煤价上行。

Q3 各煤种价格同比虽然依旧下滑，但环比改善明显，且坑口煤价环比涨幅高于港 口。预计板块 Q3 净利环比约增长 18%以上，同比降幅有望收窄。四季度预计煤 炭供给缺乏向上的弹性，煤价整体维持高位，行业景气预期稳中向好。目前板块 估值处于历史低位，龙头公司估值提升逻辑清晰，推荐业绩向好、股息率有保障 的低估值龙头。