2021 年，全球经济复苏，处于长周期产能收缩的铁矿石有望上涨，推荐金岭矿业，动力煤需求也有望反弹，推荐陕西煤业；国内澳洲焦煤进口或受限、焦煤需求不差，推荐黑色产业链上的优质焦煤标的平煤股份。从制造业工业增加值、居民短贷、工业土地成交、FDI 等数据看，2021 年汽车等消费、制造业工业增加值等将有较好同比增长表现，海外产业链向国内转移，冷轧卷板、特钢等高端钢材有望受益，我们推荐汽车板龙头宝钢股份及自主可控的特钢龙头中信特钢。此外，不锈钢冷轧薄板龙头甬金股份成长性强，单吨盈利较为稳定，将受益于产能扩张、竞争格局不断改善。

产业政策推动，行业整合加速：一方面、2016 年以来国家出台一系列政策推动煤炭行业供给侧改革，关闭退出落后产能，促进煤炭行业兼并重组；另一方面、2020 年《国企改革三年行动方案（2020-2022 年）》明确要求推进兼并重组和战略性组合，行业整合提速。

全国煤炭交易中心或覆盖约五成煤炭、三成电力市场，利于稳定煤价据官网，20 年10 月28 日，全国煤炭交易中心在北京开业，为国内首家国家级煤炭交易中心，该中心由国家铁路集团牵头组建，其余股东包括上下游35 家煤炭、电力、钢铁等企业。

今年中期以来，随着下游需求的持续好转以及供给增速的放慢，行业普遍经历了一轮去库存过程，目前多数环节的煤炭库存水平位于历史中位，近一年多压制煤价的高库存状态有所缓解，煤价易涨难跌，利好行业估值修复。

业绩分析：前三季度净利润同比下降15%。2020年前三季度，煤炭板块上市公司实现营业收入7252.06亿元，同比下降1.19%；归属母公司的净利润678.71亿元，同比下降15.30%；行业毛利率（整体法）为27.12%，相对2019年的29.03%下降1.91个百分点；净资产收益率（整体法）为7.90%。煤炭板块业绩下降的主要原因是受疫情的影响，煤价下跌。2020年前三季度，我国煤炭产量27.87亿吨，同比小幅下降0.1%。

动力煤方面，本周港口煤价略降。CCI 5500 动力煤指数下跌9元/吨至603 元/吨，近期鄂尔多斯等地煤管票有所放松，9 月以来电厂补库较为充分，煤价有所回调。

9 月煤炭产量整体平稳，内蒙古同比、环比双降：2020 年9 月，全国煤炭产量3.31 亿吨，同比下降0.90%，环比上升0.10%。晋陕产量同比增幅分别为12.9%和12.76%，环分别增1. 6%和1.1%，内蒙古则同比下降6.87%，环比下降5.19%。9 月除生铁外，火电发电量、水泥、焦炭产量增幅下滑，需求复苏进程波折反复。