全球主要国家均在推进电力结构的多元化。各国由于不同的资源禀赋与历史沿革，电力能源结构大相径庭。大多数国家依然以传统能源为主导，如中国依赖煤电，美国倚重燃气发电，日本气煤并重，巴西以水电为主。部分发达国家如德国、法国与西班牙等国的风光核等新能源发电占比已较为显著。从整体趋势上看，在第三次石油危机的刺激下，自2003 年始，全球主要国家加快了谋求能源安全独立，减少环境污染的步伐，基于各自的自然资源与技术储备，大力发展新能源，迈上了电力结构多元化的进程。

投资观点：从中期维度看，我们认为煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600 元/吨之间，成本曲线左侧的龙头煤企将维持较为稳定的盈利水平，主流煤企7-8 倍PE 低估值，5%以上的高股息就具备较强吸引力，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：露天煤业、神火股份，焦炭标的建议关注：金能科技、开滦股份。

预计煤炭上市公司半年报业绩同比下跌 20%左右，与 1 季度跌幅相似，未 来跌幅将逐季收窄，走稳。预计全年业绩下跌 10%左右，2021 年业绩能保 持稳定或有小幅增长。总体上市公司利润率、ROE 略有下降，但仍维持历 史上中高位置。上市公司资产质量普遍继续向好。板块较长时间跑输大盘， 估值历史最低，为阶段性投资机会带来的较好弹性。

6 月当月产量环比回升，陕西增产晋蒙减产持续：2020 年6 月，全国煤炭产量3.32 亿吨，同比下降1.20%，环比回升4.84%。晋蒙陕月度产量同比分别变化-1.23%、-9.76%和-3.68%，环比分别变化10.36%、-1.31%和0.50%。

ESG 是关注企业环境、社会、治理绩效而非传统财务绩效的投资理念和企 业评价标准。国内 ESG 投资仍处于规模化发展初期阶段，ESG 信息披露 程度不高，19 年钢铁、煤炭行业上市公司社会责任报告披露率分别为 56%、 54%。钢铁煤炭企业受行业属性拖累，上市公司 ESG 评级一般，且剔除法 下不占优势。随着 A 股上市公司逐渐被纳入 MSCI、富时罗素等指数，为 提高外资配置比例，钢煤企业应主动推进 ESG 体系建设，一方面做好 ESG 相关工作，例如建设“绿色钢厂”、“智能煤矿”等，另一方面建立 ESG 相 关信息详尽、稳定的披露机制，提升 ESG 评级表现，抓住外资配置机遇。