过去一个月 (6.10 - 7.10)费城半导体指数+3% (纳斯达克综合指数+6%)，台湾电子指数+9% (台湾加权指数+3%)。大多数半导体IC 设计公司以及晶圆代工厂之彭博一致性预期出现下修，我们认为是对终端需求复苏力道转趋保守所致。以月度来看，电子上游收入同比普遍上升，除反映去年同期的行业库存调整导致的较低基期，亦反映海思的拉货动能。以季度来看，多数半导体业者同比强劲增长，其中以IC 设计、被动元件、面板及记忆体优于市场预期较多，主因面板及资料中心需求稳健以及较佳的价格趋势。

国际电信联盟（ITU）召开的ITU-R WP5D 会议于7 月9 日圆满结束，3GPP 5G 技术满足IMT-2020 5G技术标准的各项指标要求，正式被接受为ITU IMT-2020 5G 技术标准。3GPP 系的标准成为被国际电联认可的唯一5G 标准，多标准时代终结。5G 时代标准的统一可解决过去标准碎片化、无法互联互通、无法形成足够的经济规模等诸多痛点，从而促进通信产业繁荣。此次通过的3GPP 技术包含中国提交的3GPP NR+NB-IoT RIT，韩国提交的3GPP NR RIT，以及3GPP 提交的NR+LTE SPRIT 和NR RIT。我们认为，NB-IoT 产业发展渐入佳境。

当前正值中报季，上半年国内5G 建设全面加速，而近期市场活跃度也不断提升。我们认为通信行业在5G+云计算大周期共振下基本面向好，后续应把握优质赛道的好公司，国产替代和自主创新仍将是主旋律，同时通信行业后续将进入转型高峰期，“通信+X”或成下阶段重要看点。

行业景气度高持续拉伸板块估值中枢 ：纵向比 较来讲，行业景气度高实现环/同比增长，业绩确定性好；横向对 比来讲，行业相对景气度高能更好引流资金提升收益预期。最后从技术催化角看传统产品是绩保增长。

市场行情回顾：2020 年6 月1 日至7 月13 日，申万通信指数涨跌幅为24.85%，在28 个申万一级子行业涨跌幅中排名第15 位。申万通信板块整体法估值PE（TTM，剔除负值）为50.58 倍，估值处于历史前43.50%分位，自2009 年起整体法的估值中位数为47.78 倍；申万通信中位数法估值PE（TTM，剔除负值）为57.60 倍，估值处于历史42.40%分位，自2009 年起中值法的估值中位数为59.89 倍。

中国信用卡规模持续增长，国有大行依然占据存量市场霸主地位，四大行信用卡存量规模均超过1亿张；增速回落明显，存量拐点渐近。整体增速回落至10％内，主要12家银行近三年增速持续下滑；近年增长强劲的股份制银行2019年增速也迅速回落，仅2家保持20％以上；国有行增速茬现弱于股份制银行，交行增速回落最明显、增速仅0．3％，工行增速也降至5．3％。易观分析认为，银行信用卡流量新增趋近拐点，国有大行依托客群基础和网点获取新增的优势明显减弱，而股份行借数字化加大线上获客获得相对增长，但随着线上流量红利消失，信用卡市场将从流量竟争转向运营服务竞争新阶段。