从资生堂财报来看，近年来互联网带动渠道更迭加速以及疫情的外部冲击背景下，企业需要不断升级自己的组织效率以即时把握和捕捉不断变化的消费者需求。持续看好组织效率优秀、机制领先同时研发能力持续升级的本土品牌抢占市场份额。

DR品牌产品以求婚钻戒和结婚对戒为主，其中求婚钻戒单价高，且销量占比高，因此整体售价相对较高。DR产品售价高于竞品电商渠道 售价。一方面系公司对DR产品实行线上线下统一定价，且基本没有打折促销活动；另一方面公司品牌内涵和情感满足特性、产品定制化的 经营特点、丰富的增值服务等因素带来了产品溢价。

12 月15 日，国家统计局发布社消数据：2021 年11 月社会消费品零售总额为 4.10 万亿元，同比增长3.9%，增速基本符合wind 市场一致预期（同比增长 3.57%），增速比10 月下降1.0 个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品 零售额为1.52 万亿元，同比增长4.5%，增速比10 月下降0.2 个百分点。

11 月社零增速回落，必选景气度优于可选。社零整体同比3.87%（前值 4.87%），预期同比3.6%。分行业看，必选消费中粮油食品、饮料、日用品 均在11 月增速提振明显。可选消费、通讯器材及汽车的增速较去年同期均 有回落。其中化妆品、服饰为双十一大促核心品类，同比增速连续两月有所 提振，但增速表现不及去年同期。黄金珠宝品类增速近两月放缓（9 月 20.1%，10 月12.6%，11 月5.7%）。通讯器材受益于新机爆款上市的需求 释放于9 月10 月呈现高景气，11 月明显回落（9 月22.8%，10 月34.8%， 11 月0.3%）。

结合最新微观情绪跟踪，资金情绪维持高位，涨跌分化有所收敛，交易结构持续优化。其一，海外恐慌有所收敛，VIX 指数显著回落，同时外资与杠杆情绪均创年内新高，资金情绪维持历史高位；其二，伴随跨年行情的扩散，近期市场涨跌分化边际收敛，新高个股数、强势股等比例均有所回落；其三，市场交易结构持续优化，交易分化明显修复，交易集中度也维持在历史中枢附近，券商、白酒、银行成交占比明显回升。往后看，跨年行情的演绎与扩散预计还将持续，但考虑到当下市场交投热度已明显处于高位，建议持续关注资金情绪的边际变化。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2021 年11 月份，社会消费品零售总额4.10 万亿元，同比名义增长3.9%（扣除价格因素实际增长
0.5%）。其中，限额以上单位消费品零售额1.60 万亿元，同比增长4.2%；除汽车以外的消费品零售额为3.73 万亿元，同比增长5.4%。2021 年1-11 月份社会消费品零售总额达到39.96 万亿元，同比名义增长13.7%，较2019 年同期增长8.2%；除汽车以外的消费品零售额为36.03 万亿元，同比增长14.0%。

REITs于 1960 年起源于美国不动产市场，随后拓展至不同行业和不同国家及地区，美国作为REITs 的起源地，相关领域研究水平高、角度新颖，各方面都值得我国借鉴。这促使我们通过阅读大量文献，陆续将有价值的海外文献呈现在大家面前，这次是我们海外REITs 文献分享系列第二十篇。

本周恒生指数表现：截至2021年12月 10日，恒生指数收于 23995.72点， YTD 下跌11.88%，恒生非必需消费品指数收于3927.56 点，YTD 下跌 0.91%。

2021 年是电商的“政策年”和“投入年”。4Q20-1Q21，龙头平台在 社区团购、直播电商等领域激烈交火，与此同时监管不断收紧、“防止 资本无序扩张”。2Q21 流量红利继续减弱，各个平台加深相互渗透， 龙头业绩分化。3Q21 消费增长乏力，电商行业整体增速下台阶，龙头 公司的基本盘均遇到一定挑战，新业务投资更加谨慎。4Q21 双十一活 动中，平台及诸多品牌商选择淡化GMV 数字，侧面反映出增长压力。