7 月CPI 同比上涨2.7%，低于wind 一致预期的2.86%，环比由 上月持平转为上涨0.5%；PPI 同比上涨4.2%，涨幅较上月下降1.9 个百分点，环比由上月持平转为下降1.3%。 我们认为，近期猪肉价格涨幅较大，短期将维持高位震荡走 势，受低基数影响，下半年至明年上半年对通胀的贡献度仍然较 高；能源价格对通胀的贡献边际减弱，但仍是CPI 上涨的重要支 撑因素。下半年物价将延续温和上涨趋势，难以成为掣肘货币政 策的影响因素，美联储加息预期降温为国内货币宽松带来增量空 间。当前欧美通胀仍处较高水平，加息步伐放缓但并未转向，经 济衰退是大概率事件，能源及原料价格持续承压，叠加去年同期 高基数影响，预计下半年PPI 有望继续下行，PPI-CPI 剪刀差将 进一步收窄并转负。

1 CPI 温和上涨，食品贡献增大 ................................................................................................................................ 6

2 PPI 加速回落，下半年维持下行趋势 ................................................................................................................... 10

3 PPI-CPI 剪刀差持续收窄，下半年有望转负 ......................................................................................................... 11