非食品价格涨幅继续扩大，核心 CPI同比上涨。10月份，CPI同比上涨1.5%， 涨幅上升0.8 个百分点。其中，食品价格下降2.4%，降幅比上月收窄2.8 个 百分点，影响CPI 下降约0.45 个百分点。受上游原材料和国际能源价格上涨 影响，非食品价格涨幅较上月扩大0.4 个百分点至2.4%，工业消费品价格上 涨3.8%，涨幅扩大1.0 个百分点，服务价格涨幅与上月持平。七大类价格同 比六涨一降，交通和通信涨幅最多，较前值升1.2 个百分点至7.0%，其中受 到能源价格高影响，汽油和柴油价格分别上涨32.2%和35.7%，带动交通工具 用燃料价格同比大涨31.4%。环比来看，CPI同比上涨0.7%，较上月提高0.7 个百分点。受天气、局部疫情散发及运输成本增加等因素叠加影响，食品价格 上涨1.7%，较上月提高2.4 个百分点。受上游产品价格持续高位传导影响， 非食品价格涨幅较上月扩大0.2 个百分点至0.4%。非食品中，工业消费品价 格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.6 个百分点，其中汽油和柴油价格分别上涨 4.7%和5.2%，上游传导效果逐渐显现；受双减等政策因素影响，教育服务价 格环比涨幅较上月下降1.5 个百分点至0.2%。10 月份扣除食品和能源价格的 核心CPI 同比上涨1.3%，涨幅比上月扩大0.1 个百分点。

疫情影响下Q3 以来行业整体承压，继续看好龙头中长期配置价值。 Q3 以来餐饮旅游行业受到疫情冲击较大，预计上市公司Q4 业绩仍将 普遍承压。但中长期依然看好行业恢复趋势和成长空间，行业龙头在 品牌、资金、渠道、运营等角度护城河明显，在疫情期间抗风险能力 较强，今年估值普遍得到消化，继续看好中长期配置价值。

10 月CPI 企稳回升，主要受鲜菜、原材料价格上涨影响。10 月PPI 同比大幅上 行，与煤价冲高、油价上涨、高耗能行业限产有关。 向前看，预计通胀剪刀差将逐步收敛，上下游行业利润分化格局有望改善。一方 面，随着保供稳价政策持续生效，煤炭产能逐步释放，加之地产需求延续走弱， 预计11 月PPI 同比将进入下行通道。另一方面，猪价阶段性回暖、鲜菜价格上 涨，以及原材料价格传导，将带动CPI 温和回升，预计11 月大概率为年内CPI 同比高点，约为2%。

10 月通胀延续了此前分化的格局。由于数据采集时点的原因，10 月下旬工业 品价格的变化并未在当月PPI 中体现，进而表现为上游涨价大幅推升PPI 水平。 CPI 的反弹主要受鲜菜和油价回升的影响，持续性不强。 往

10 月份，CPI 同比1.5%（前值0.7%），翘尾因子0.1 个百分点，新涨 价1.3 个百分点。食品类当月同比-2.4%（前值-5.2%），非食品类当月同比 2.4%（前值2.0%）；CPI 环比0.7%（前值0.0%），食品类环比1.7%（前值 -0.7%），非食品类环比0.4%（前值0.2%）。PPI 同比增长13.5%（前值10.7%）， 翘尾因素1.6 个百分点，新涨价因素11.7 个百分点。PPI 环比增长2.5%（前 值1.2%）。

今年PPI 不CPI 同比剪刀差持续扩大，10 月高达历史性的12 个百分点。相较之下， 市场更关注快速上涨的大宗商品价格和连创新高的PPI 同比，对读数偏低的CPI 同比关注度偏低。