2 月CPI 持平在0.9%，猪肉跌价继续拖累食品。PPI 下行至8.8%，但环比回正至0.5%。俄乌战争推高全球原材料价格，短期内可能导致CPI 低位上行、PPI 回落速度放缓，但不改通胀温和态势，对政策宽松不构成制约。

本文汇总整理了2020年全国医疗保障事业发展统计公报，包括医疗保险事业发展统计公报、医疗救助和医保扶贫事业发展统计公报、医保药品目录事业发展统计公报。

另一方面，在需求端：4）推动消费持续恢复：推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式；加强县域商业体系建设，发展农村电商和快递物流配送；提高产品和服务质量，强化消费者权益保护、增强消费意愿。我们认为各电商平台将继续打造新零售业态，并在下沉市场夯实供应链和物流体系，为下沉市场用户带来更为便捷和优质的商品。5）丰富精神文化生活：培育和践行社会主义核心价值观，深化精神文明创建；加强和创新互联网内容建设，深化网络生态治理。我们认为未来对于内容行业的监管可能会持续加强，尤其对于直播、短视频和动漫领域。未来只有符合我国核心价值观、充满正能量的内容才能被广泛接纳和传播。

中国1-2 月出口增速尽管较去年12 月小幅回落（与去年12月两年复合增速比），但仍维持在16%以上，韧性仍存。中国对主要新兴经济体出口增速涨跌参半，其中对俄罗斯出口增速大涨；对主要发达国家出口有升有降，其中对美日降，对欧盟升；从产品方面看，农产品和汽车相关产品出口增速大幅抬升，机电产品出口增速有所下滑；从原因上看，出口韧性仍强与外需、价格、疫情的支撑有关。进口增速回升，主因内需拉动铁矿和钢材进口数量增速上升，此外地缘政治因素引发能源和农产品涨价，使得大宗商品进口金额增加。后续来看，我国出口可能是有韧性的下滑。目前我国外贸环境总体平稳，需密切关注俄乌冲突、美国经济、全球疫情等影响。

2022年政府工作报告最突出的特点就是制定了不低的经济发展目标——GDP实际增速5.5%。这个目标虽然低于疫情前2019年的增速，但高
于2021年2年平均增速。需求端来看，消费约略超疫情前一半水平，投资则达到八成水平，只有外贸延续了高光时刻，好于疫情前。鉴于此，5.5其实是一个不低的目标。目前场景下，经济目标实现，需投资加速赶上，而受制于债务问题及楼市泡沫影响，投资回升唯赖结构改
革推进，预计央行直购资产或开启，元宇宙应用场景生态系统建设等新产业建设，或得政策倾向性支持。

1-2 月份进出口增速回落主要是去年高基数的原因，但俄乌战争的影响会即将显现，进出口增速或快速回落。以美元计价，中国1-2 月出口累计增速16.3%；进口累计增速15.5%，均比去年12 月增速大幅下滑一半左右。1-2 月份贸易顺差1159.6 亿美元，比去年同期增加了接近200 亿美元，资本流入量依然较高。2 月份美国PMI 指数出现了反弹，若没有发生俄乌战争3 月份中韩出口都会出现反弹；但俄乌战争之后市场信心急剧恶化，大宗商品价格大幅上涨，出口订单快速下降，预计中韩出口增速都会快速回落。

PPI 同比虽继续回落，但受原油、有色等大宗价格的上涨影响，环比开始由降转涨；非食品价格的上涨抵消了猪肉价格下降对于CPI 的拖累，CPI 同比持平。往后看，地缘冲突对于原油、有色等大宗商品的供给冲击仍将继续，相关商品价格可能会继续维持高位，导致后续PPI（至少Q2 以前）的回落幅度可能会有所收窄。对于CPI，上半年生猪供给仍然偏多，叠加节后肉类消费淡季，猪价可能会进一步下探，而原油价格上涨将通过交通工具用燃料、水电燃料等分项带动非食品价格继续回升，不过在猪肉的拖累下后续CPI 将会继续温和上行，上半年大概率在2%以下，难以对货币政策产生掣肘。

2022 年1-2 月，中国出口（美元计）同比增长16.3%，高于预期的14.0%，低于前值增长22.9%；进口（美元计）同比增长15.5%，略低于预期的17.0%和前值增长19.5%；贸易顺差为1159.5 亿美元。价格也是进口韧性的重要支撑，但国内生产需求边际改善。价格是进口保持韧性的主要因素，但数量贡献由负转正，表明内需有所修复。这与2 月PMI数据改善相印证，反映经济下行最快的时间已经过去。

煤价形成机制落地，电力系统迎来利好。国家发展改革委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》进一步完善煤炭市场价格形成机制，有利于理顺煤、电价格关系，促进上下游行业协调高质量发展，更好保障能源安全稳定供应。