留抵退税加入扩展版“减税降费”，成为今年主力。减税降费仍作为一个重要的手段用来稳增长，当然具体内涵有所扩展，政府工作报告给出了“新的组合式税费支持政策”的新提法。

2月CPI通胀0.9% ，与前月持平，CPI 保持低位。食品端，生猪供给过剩格局未变，猪价表现拖累严重。非食品端，虽然燃油价格上涨稍有支撑，但占CPI 主要权重的核心CPI 表现较弱，非食品项CPI 整体温和。全年来看，2022 年CPI 将近似表现为前低后高，结合翘尾因素影响，高点将出现于9月，整体表现将相当温和，CPI 中枢破“3”动力不足。

2022 年2 月CPI 环比+0.6%，弱于近5 年历史同期均值的+0.69%。2 月CPI 食品项环比+1.4%，弱于季节性，主因猪价环比下行，且鲜菜、水产、鲜果分项环比上行均弱于季节性；非食品项环比+0.4%，强于季节性，主因海外生产恢复和地缘政治冲突下国际油价上行。扣除食品和能源后，2 月核心CPI 基本符合季节性。2022 年2月CPI 同比+0.9%，与1 月相同，略高于市场预期。在同比大幅下降的猪肉价格带动下，食品项同比仍然是CPI同比的主要拖累项。往后看：1，预计上半年猪肉价格仍将拖累CPI 同比，但下半年猪肉对CPI 的同比拖累将显著减弱甚至转为拉动因素。2，若地缘冲突持续时间超预期，原油的上涨或将带动CPI 非食品项短期超预期上行。总体上，在去年全年油价逐渐上行，基数逐渐抬升的基础上，今年原油价格对CPI 非食品项同比的推动力可能相对有限。而CPI 食品项方面，下半年猪肉价格压制作用减弱之下，同比将较上半年显著上行。

往前看，如果俄乌局势短期仍未缓解，市场对商品供给侧的担忧将使得国际能源、金属等价格继续面临上行压力。与此同时，财政、产业政策发力到基本面改善有一定时滞，我们预计，到二季度可能迎来基建施工加速对工业品价格的拉动，或与海外输入性通胀形成共振。即便有高基数影响，PPI 读数的回落趋势接下来也可能出现反复。

以美元计，2022 年1-2 月我国出口同比增长16.3%，较前值回落4.6 个百分点；进口同比增长15.5%，回落4 个百分点。贸易差额为1159.6 亿美元，升至历史新高。出口方面，今年1-2 月出口环比增速较去年同期有所下降，但高于历史同期的平均值。出口同比增速在去年高基数的基础上实现较高水平增长，好于市场预期。进口方面，受到进口量与价格增速下滑的双重影响，大宗原材料进口增速明显下降，进口增速延续回落趋势。

本报告定义的Z世代女性为出生于1995年-2009年之间的女性群体；本报告分别从社交娱乐、颜值消费、生活健康三大维度深度剖析Z世代女性的生活现状；随着Z世代女性逐渐迈入社会，围绕她们的消费机遇不断涌现。作为新消费人群的她们，更加关注自身需求，注重生活方式，消费能力也毫不逊色，因此成为各界关注的焦点

猪价弱、能源强，CPI 总体平稳。受春节因素、猪周期和国际能源价格波动等共同影响，CPI 弱于季节性、食品CPI 显著弱于季节性、非食品CPI 强于季节性、核心CPI 与季节性持平。从环比看，食品价格和非食品价格均有所上行，前者主要由于春节因素所致；后者与国际能源价格息息相关。从同比看，食品项价格和非食品项价格反向运动，尤其是猪肉价格和能源价格的相反走势，使得整体价格增速维持不变。核心CPI 同比较前值下降0.1 个百分点，主要受服务业拖累。

俄乌局势紧张增加了市场对于原油供给不确定性的担忧，短期投机因素成为拉升油价的重要推手，3 月油价持续上冲，3 月8 日布油现货价格上涨至138 美元。从基本面来看，短期供需缺口有待解决。需求层面，全球放松疫情管制之后，原油需求环比释放较快，原油库存持续走低，全美商业原油库存持续位于历史地位。供给层面，OPEC+国家增产不及预期，2 月OPEC+国家减产执行率已达136%，短期内供需缺口仍有100~150 万桶/天，基本面对于油价上涨有较强支撑。往前看，一是即便美欧升级对俄制裁也将保持能源流通，供给持续收缩扰动有限；叠加Q1 伊核协议大概率落地并于Q2 恢复原油出口和OPEC 产量基准调整带来的新增产能，将缓解油价上涨压力。因此，我们维持二季度之后油价出现拐点的判断。