淡旺季交错的 3 季度，行情虽然反常，但整体需求仍称得上相对乐观。由此，量价齐升促使行业 3 季度营业收入同比增长 20.71%，增幅创 2011 年 3 季度以来单季度新高。同时，钢强矿弱叠加前期汇兑损失高位共同推升 3 季度行业利润同比显著好转，3 季度 36 家上市钢企实现扣非归母净利润 34.07 亿元，同比增长 119.53%。不过，由于煤炭行业去产能效果较好，进而产量受限致使焦炭价格持续强势，最终导致 3 季度冶炼环节利润遭受部分侵蚀。因此，即便 3 季度三项费用环比收缩，也无法抵消原料成本坚挺引致的毛利率环比下滑影响，从而，36 家上市钢企扣非归母净利润环比下降 53.58%，3 季度申万钢铁板块ROE 亦从 2 季度相对高点回落至 1.03%。此外，3 季度行业现金流质量继续改善，36 家上市钢企经营活动产生的现金流量净额环比增幅达 12.53%，与此同时行业偿债能力也随之好转，其中申万钢铁板块资产负债率下滑至 66.73%。

钢材贸易库存也继续去化，环比下降 3.86%。然而，一方面，在成本端焦炭涨幅更大的侵蚀下，本周钢厂盈利继续下滑，盈利面降至 47.85%，另一方面，由于重资产属性且目前亏损尚未波及现金流，钢厂主动减产意愿不强，本周高炉产能利用率 84.88%，略有回升。9 月宏观与行业数据显示钢铁需求较为旺盛，考虑库存因素的单月表观消费量同比增速高达 5.40%。

9 月粗钢日均产量环比小幅下降，钢材出口量同比大幅下降。重点钢企钢材库存同比大幅下降，钢材社会库存持续下降。上海市场终端线螺 10 月采购量环比大幅下降。10 月份，终端进货偏谨慎，采购需求环比显著下降。11 月份进入淡季，下游需求不容乐观，钢贸商进货频率将进一步降低，预计 11 月采购量持续下行。 

宝钢和武钢同时公告重组方案：宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A 股股票，吸并武钢股份。其中宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方。本次吸并换股价以停牌前20 个交易日均价的90%换股价，即宝钢股份换股价为4.60 元/股，武钢股份换股价为2.58 元/股，由此确定的宝钢和武钢的换股比例为0.56:1，即每1 股武钢股份的股票可换取0.56 股宝钢股份的股票。同时为充分保护双方异议股东的利益，宝钢和武钢均赋予异议股东现金选择权，现金对价等于换股价格，即宝钢股份现金对价4.60 元/股，武钢股份现金对价2.58 元/股。

本周钢材价格小幅探涨，受之前产能恢复及期货市场走跌影响，钢价中旬开始走势不畅，但由于运价提升，导致市场成本升高，加之终端补库情绪的催化，钢材价格本周止跌小幅反弹。由于钢厂生产积极性仍在高位，产量难下，钢厂库存周环比大幅增加，尽管市场有节前补库需求，但市场库存继续增加，短期供需矛盾仍未真正有效解决。

18 日，财新网报道宝武重组方案已获国资委通过，宝钢集团将整合武钢集团。20 日，宝钢股份公告称将向武钢股份股东发行 A 股，换股吸收合并武钢股份，宝钢股份将成为存续方。宝武在部分产品领域可产生强强联合效应，如冷轧汽车板、取向硅钢等。短期看兼并重组将提高市场对钢铁板块的关注度，长期看兼并重组将提高市场集中度，减少恶性竞争，使得龙头受益。

作为国际钢铁行业的标杆性企业，新日铁住金的发展历程源远流长，前后共经历了三次重要合并（ 1970、 2012 年两次经营权转移的法律形式合并&2002 年非经营权转移的非法律形式合并），最终形成了内部持股结构复杂并且分散的股权特点，以及专注主业并开拓其他业务（比如新材料、工程、化工等） 的经营格局。 目前， 新日铁住金粗钢产量世界排名第三，同时在近几年全行业景气恶化情形下，公司盈利表现也较为稳定，合并激发的活力愈加凸显。

2016 年年初起，受到宏观经济政策、供给侧改革叠加短期的供需错配等多重因素刺激下，钢价大幅反弹，受益于钢价相对于原材料价格的少跌多涨，钢铁行业盈利水平大幅改善，行业整体扭亏为赢。申万钢铁指数 35家上市公司各项财务指标均呈现一季度同比下降收窄，二季度环比大幅改善的态势。

从盈利钢厂占比来看， 2016 年上半年钢厂盈利占比同比去年同期增长12.76%。从主要钢材品种吨钢毛利来看（不考虑库存），一季度主要钢材品种吨钢毛利均为亏损，环比全面上升、同比互有升降，二季度受益于市场行情转好，钢材价格上涨等，主要钢材品种吨钢毛利同比、环比都明显增加。其中螺纹钢、线材、热卷、镀锌板实现吨钢亏损到吨钢盈利的转变。

年初一致的悲观言论，随着钢价的几起几落、震荡反弹而逐渐被打破，行情波动起伏之大，也不是简单的看多论调就可以把握，这提醒我们，敬畏市场之心需常有。困惑之余，复盘市场，供给侧改革、投机资金抑或是低库存等都会成为解释因素，虽不能对之熟视无睹，但亦不可本末倒置， 忘却钢铁作为周期性行业的本源——供需关系——只有在其框架下分析，才能最大程度去伪存真，进而追溯其他因素的合理性。