钢价涨幅超原燃料涨幅，吨钢利润回升，其中冷轧板吨钢利润可能超 2 季度高峰。分产品来看，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为 14、19、184、613 和-30 元/吨，较上月分别变动 166、176、245、 254、211 元/吨。

无论是地产政策大幅放宽加速了销售到投资的传导，还是汽车购置税减半旧戏重演带来了制造业景气，均是 2016 年行业需求得以回暖的客观表现，在为全年价格与盈利显著反弹奠定基石的同时，也彰显着大国经济内生强大韧性。不过仍需深思的是，超过今年 1.71%表观消费的需求改善程度在过去钢价下跌阶段经常出现；行业产能虽历经几年经营恶化持续投放减少且有望今年首次负增长，但并非始于今年且存量依然严重，开工率下滑但全年粗钢产量继续正增长；贸易库存虽自始至终处于低位但今年并无回补，无从贡献需求增量。

本周钢价震荡下行。12月19日起全国多地拉响雾霾警报，环保部与六地政府联手狙击重霾污染，河北、山西、北京等地出台应急响应，环保限产再度加码；但与此同时，年关将近，北方工地停工数量继续增多，下游需求疲弱支撑钢价乏力。多空消息交织而钢价高企情形下市场恐高情绪再次显现，需求端对钢价的影响有所加强，钢价弱行之趋势恐不能避免。预计短期内钢价弱势盘整，仍需警惕钢价下行风险。我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，重视国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

之所以钢价 9 月底上涨至今，板块龙头个股近期超额收益才相对明显，主要源于中频炉事件推升行业盈利（预期）改善。08 年以来经验表明，钢铁板块股价表现滞后于盈利，并且供给端因素驱动利润改善阶段，估值因素对于板块行情影响权重增大，因此，当前行业盈利好转并持续有望带动板块继续上涨，而低估值品种依然是优选配置标的，推荐河钢股份，新钢股份，鞍钢股份，马钢股份，新兴铸管。此外，主业稳增且具 3D 打印题材的中钢国际，具有转型预期的玉龙股份、法尔胜也值得长久关注。 

钢材价格：11 月 Myspic 钢材价格指数涨幅 16.38%。Myspic 长材指数月涨幅15.79%，扁平材指数月涨幅 17.02%。11 月 30 日，螺纹期货主力合约收盘价3000 元/吨，月涨幅 15.4%；螺纹现货 3070 元/吨，月涨幅 20.4%。

2016 年 11 月 14 日，工信部发布《钢铁工业调整升级规划(2016-2020 年)》。《规划》立足于当前及未来五年钢铁行业供需失衡矛盾日益突出、自主创新水平亟待提高、能源环境约束增强、企业经营亟需规范等主要矛盾，提出到 2020 年，钢铁工业供给侧结构性改革取得重大进展，实现全行业根本性脱困的重大发展目标。在行业需求趋弱与产能过剩的基本矛盾尚未得到彻底缓解的背景下，围绕供给侧结构性改革展开的去产能、去杠杆、降成本、调结构等调整工作仍将是“十三五”期间钢铁行业改革的核心内容，在此基础上，进一步推动钢铁工业向绿色制造、创新驱动、质量为先发展是行业转型升级、提高综合竞争力的必由之路。

供应端产量减少， 成本抬升钢价并大幅挤压利润空间： 10 月， 供应端产量较上月减少，月产量 9767.9 万吨， 开工率继续下降。 固定资产投资 10 月增加 404 亿元， 行业产能仍处于扩张区间， 但增速递减， 本月钢材价格上涨，原材料成本上涨迅速且幅度大于钢价涨幅，使得盈利钢厂比例迅速下降， 只有不到一半的钢厂盈利。

11月11日，中国国家发展和改革委员会秘书长李朴民在北京透露，截至10月底，中国已提前完成今年4500万吨钢铁去产能目标任务。下半年以来去产能政策持续加码成效显著，钢铁行业供给端收缩明显，钢铁行业供需失衡格局有望实质性改善。“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”是2016年两大重点工作，坚定看好供给侧改革和国企改革，转型再创新天地。盈利水平或是推动钢铁行业去产能的突破口，在下半年盈利无法持续改善的前提下，供给侧结构性改革进程或将加速落地，过剩产能有望加速“出清”；改革和转型过程中，特钢将在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重任，能源结构升级将倒逼油气管网加速建设。

碳资产指碳交易机制下产生的，代表温室气体许可排放量的碳配额，以及由减排项目产生并经特定程序核证，可用以抵消控排企业实际排放量的减排证明。

本周钢价延续小幅上涨势头。虽然钢价从9月下旬开始已连涨一月有余，但由于原料端不止煤焦疯狂上涨，近期铁矿石价格也连续回升，对钢材利润的挤压更为严重，近期钢材的盈利基本在成本线附近徘徊，为防止亏损加重，上月底钢厂均上调本月钢材出厂价格，整体来看钢价受成本支撑明显。