供给下降多少迎来一轮景气周期？从历次周期来看，周期供给低点环比周期供给高点屠宰环比下降平均在（33%），对应的猪价 极点涨幅平均达（140%）。通过复盘，我们认为周期高点价格环比周期低点若想达到 100%以上的涨幅，供给端低点较高点大概 率需要 20%及以上的下降。前瞻判断产能变动既要看能繁母猪变化，也需要关注 MSY 的变化：历次周期供给下降背后的母猪去化幅度，通常是小于后期月间屠宰波动幅度的，且时间上也不一定对应。

第25届亚宠展中新产品、新概念层出，充分展示出国内宠物食品行业的巨大 潜力和韧性。当下烘焙粮等产品已成为宠物食品行业产品显著趋势，同时功能性配方、老龄化等也有望成为未来宠粮创新方向。在渠道方面，预计未来在传 统电商稳步发展的同时，直播电商、即时零售等新业态有望重塑渠道格局。从国内宠物食品行业竞争格局来看，当前国内宠物市场仍处于“大行业，小龙头” 的发展阶段，我们看好龙头公司通过持续产品创新、品牌建设，不断提升市场份额。

我们判断，7 月中下旬以来的猪价上涨，与出栏生猪均重处于近年同期低位，以及大体重猪紧缺直接相关。根据涌益咨询数据，2023 年 8 月 1 日，出栏生猪均重达到年内最低点 120.0 6公斤，连续 12 周下降，较 2018-2022 年同期变化 ，2018（4.5%） 、2019（2.4%）、2020（- 5.0%）、2021（-6.8%）、2022（-5.0%）；根据农业部数据，2023 年 7 月 21 日，16 省份生猪宰后均重达到年内最低点 91.08 公斤，较 2018- 2022 年同期变化，2018（9.5%）、2019（7.4%）、2020（-1.5%）、 2021（-1.3%）、2022（0.2%）。175公斤与标猪出栏价差分别于2021年9月27 日、2022年8月19日出现拐点，今年7月21日拐点再现，目前全国 175 公斤大体重猪较标猪仍溢价 0.35 元/斤。

畜禽养殖链依旧为当前关注重点，首先重点关注猪周期的低位布局机会，考虑行业持续亏损七个月、产能连续去化六个月及猪价持续探底的现状，叠加考虑行业估值处于历史低位，重点关注成本控制领先以及资会面良好的优质猪企，可关注牧原股份、温民股份、天康生物，其次，黄羽鸡价格与猪价有一定相关性，同时考虑自身供给端低位水平，后续价格存上行可能，可关注立华股份，白羽鸡祖代引种收缩，整体处于上行周期初期，可板决性关注，随着水产养殖旺季来临，可积极关注饲料龙头海大集团及专注水产料的粤海饲料， 同时关注动物疫苗新品上市进程，关注疫苗优质企业普莫柯、中牧股份等。

富禽养殖链依旧为当前关注重点，首先重点关注猪周期的低位布局机会，考虑行业前期亏损七个月、产能连续去化七个月及猪价低位震荡的现状，叠加考虑行业估值处于历史低位，重点关注成本控制领先以及资金面良好的优质猪企，可关注牧原股份、温氏股份、天康生物。其次，黄羽鸡价格与猪价有一定相关性，同时考虑自身供给端低位水平，后续价格存上行可能，可关注立华股份。白羽鸡祖代引种收缩，整体处于上行周期初期，可板块性关注。随着水产养殖旺季来临，可积极关注饲料龙头海大集团及专注水产料的粤海饲料; 同时关注动物疫苗新品上市进程，关注疫苗优质企业普英柯、中牧股份等。