虽然行业内对双节拉动下游需求有所预期，但9 月上市猪企依然 谨慎：出栏节奏平稳、体重仅微增。同时9 月猪价表现不及预期，拖 累上市公司收入均有所下降。从盈利端看，仅牧原股份等成本优势突 出的头部企业仍有盈利，其余大部分公司或再陷亏损。 出栏：稳中微降。16 家上市猪企合计出栏生猪1261.4 万头，较 8 月环比微减0.4%，同比增多21.9%。前三季度累计出栏1.1 亿头， 同比增长17.2%。如按照规划的年度出栏目标来测算，已完成年度出 栏目标的71.8%。考虑到四季度为消费旺季，出栏量将较前期有所增 长，预计完成年度出栏目标压力不大。

猪价低位盘整，仔猪亏损扩大，建议底部继续重点关注巨星农牧，稳健标的温 氏股份、牧原股份，低估值的新五丰、唐人神、华统股份等。大包装番茄酱出 口均价再创新高，国内糖价维持景气高位，推荐国内番茄及食糖产业巨头中粮 糖业和优质番茄及甜菜糖加工企业冠农股份。生物育种产业化临近，推荐具备 生物育种产业化领先优势的大北农。鸡价震荡、苗价回升，建议关注圣农发展、 立华股份等。建议持续关注海大集团、苏垦农发、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂 股份、中牧股份、普莱柯、科前生物、瑞普生物、生物股份。

2023 年二季度以来，随着海外客户库存去化接近尾声，宠物食品出口业务逐步 回暖。从目前海外市场来看，宠物食品需求仍然旺盛，且渠道库存已回归正常， 未来出口订单增速有望重新匹配下游需求，宠物食品出口业务有望保持增长。 中长期来看，我们认为品牌业务仍然是核心。目前国内宠物食品行业已经进入 品牌竞争的时代，未来集中度有望逐步提升。我们看好头部企业通过不断提升 核心竞争能力，持续收获市场份额并提升盈利能力，建议关注乖宝宠物、中宠 股份、佩蒂股份。

2023 年9 月23 日至25 日，第20 届全国种子“双交会”在合肥举行。农业农村 部领导发表讲话，提出要审定一批国产转基因新品种。生物育种专题论坛举办， 内容丰富。会上还发布最新全国种子供需形势，2023/24 年“两杂种子”严重供 大于求。我们认为，生物育种产业化落地迫近；转基因技术呈现求稳、求新、 求差异化趋势；除转基因技术外，还应高度关注其他生物育种技术的研发及应 用进展；2023/24 销售季行业竞争激烈，具备品种优势、预售进度快的企业或 有效回避激烈的竞争；中长期来看，行业集中度也有望持续提升，有利于种业 长期高质量发展。我们建议，积极配置种业与生物育种板块。

Over the past few years, agriculture drones have rapidly gained recognition as one of the most advanced and efficient tools for precision agriculture worldwide. The UAVs are specifically designed to support farmers in managing their crops and fields more effectively. Drones have revolutionized farming practices, offering benefits such as improved yield, increased productivity, and enhanced resource management.

10 月 17 日，农业农村部国家农作物品种审定委员会办公室对 第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过的 37 个 转基因玉米品种和 14 个转基因大豆品种予以公示，为国内首批过审公示的转基因玉米和大豆品种，转基因商业化在即。

节后猪价震荡回落，行业产能继续去化。10 月上旬以来，受节后需求回落、供给相对充足等因素影响，生猪价格震荡回落，当前价格水平行业再次陷入亏损状态。根据畜牧业信息网数据，10 月 13 日，自繁自养群体头均亏损约 133.1 元/头，外购育肥群体头均亏损约 208.1 元/头。产能节奏层面，行业整体资金链压力在持续累积，母猪产能处于去化状态。根据涌益咨询数据，9 月份能繁母猪存栏量环比减少约 0.27%，1-9 月累计下滑约 7%。

“围炉谈策”系列报告以 PEST 框架（政治、经济、社会、技术）为全球投资人展现中国政策全景图。九月国内经济数据继续好转，四季度经济增速大概率在 5%左右，“经济底”可能已经度过。当下内外有明确的政策方向：一方面，中美关系缓和态势显现，“一带一路”峰会和 APEC 会议将召开，年底前预计外部形势较为稳定。另一方面，稳地产、稳化债、稳资本市场的政策决心已经无人质疑，但效果的显现和数据的验证仍待时日。这意味着周 期底部的确认形成了共识，但向上的预期信心修复则需要基本面有亮点改善的契机。