我们认为，现阶段养殖产业链的投资需要重点关注。这一判断主要是基于两个方面：（1）宏观层面出现利于农业投资核心变量：PPI 或创历史新高，并预期推高未来 CPI；2）养殖行业迎来崭新猪周期。过去散户大量退出和当下环保趋严，使得养殖行业正迎来跨度时间长，竞争格局优化，长时间维持可观盈利、规模化加速的最好的时代。在此背景下，我们认为以下企业将充分受益：生猪养殖企业首推牧原股份。(b)饲料行业首推唐人神，其次金新农。（c）疫苗行业首推生物股份,其次普莱柯和中牧股份。 

《中共中央国务院关于加强耕地保护和改进占补平衡的意见》 1 月 23 日正式对外发布，明确了加强耕地保护和改进占补平衡的总体要求，提出严格建设占用耕地、改进耕地占补平衡管理、推进耕地质量提升和保护、健全耕地保护补偿机制、强化保障措施和监管考核等方面的具体措施。在加强土地规划管控和用途管制方面，强调充分发挥土地利用总体规划的整体管控作用，从严核定新增建设用地规模，从严控制建设占用耕地特别是优质耕地；严格永久基本农田划定和保护，永久基本农田一经划定，任何单位和个人不得擅自占用或改变用途，城乡建设、基础设施、生态建设等规划原则上不得突破永久基本农田边界。

后期生猪存栏趋势有望缓步微增：受环保影响较大的南方省份生猪存栏量持续下降，但经历两年产能去化后，存栏降幅边际递减。同时，规模化企业和农户在东、华北地区大幅扩张，农业部畜牧业司司长马有祥指出，虽然 2016 年环保禁养调减生猪 3600 万头，但是大企业在东北以及内蒙古建厂的产能如果完全释放，将新增出栏 1 亿多头，弥补禁养拆迁、散户退出带来的市场空缺。预计 17 年起，生猪存栏将呈现企稳-震荡-回升的走势。

周五全国生猪价格 16.90 元/公斤，较上周下跌 1.57%，同比涨 0.06%；猪肉价格 26.24 元/公斤，较上周上涨 0.61%，同比上涨 0.08%；猪粮比 10.37，较上周上涨 3.29%，同比跌 9.27%；自繁自养头均盈利 683.15元/头；全国仔猪价格 48.10 元/公斤，较上周下跌 1.68%，同比涨36.45%；二元母猪价格 1945.94 元/头，较上周下跌 7.53%，同比涨18.53%。

6 年全年生猪价格维持高位（18 元/公斤上下波动），而能繁母猪存栏持续下降，主要原因：①环保因素淘汰母猪，②自然淘汰母猪，③信心、资金等因素：经过上一轮漫长的深度亏损，本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎，养殖环节专业化更为明显，小养殖户更倾向于补栏仔猪，育肥后出售。④上一轮部分原种猪作为肥猪出售，导致原种猪供应不足。 

（1）本周沪深 300 指数上涨 0.23%。农业板块下跌1.38%，在 28 个子行业中排名第 27。（2）本周猪价下跌，养猪板块除因非公开发行而走强的正邦科技，其余标的走势偏软；鸡价、苗价继续低迷，养鸡板块整体大跌；一月母猪存栏下滑，饲料板块受影响回调；在一号文件风口已过而短期缺乏催化的情况下，对政策高度敏感的种子板块和农垦板块均出现调整；原奶板块的西部牧业受控股股东减持的影响，股价受到一定压制。

再融资新政下，有业绩、有估值的标的配置价值边际提升，推荐配置牧原股份、禾丰牧业、唐人神等。牧原股份：出栏量有望超预期，猪价虽然预计同比将有所下滑但较高盈利持续时间有望超预期，以量补价，时间取代空间是牧原股份的核心看点，建议适当配置；禾丰牧业：2017 年盈利有望超预期，成本、销量、补贴基于区位优势下有望获得估值溢价，行业补栏确定性提升有望在Q2/Q3 得以显现，成为板块最主要预期差和催化剂，建议重点配置；唐人神：饲料方面销量、单吨盈利均有弹性，是基于饲料板块性逻辑下最佳弹性标的，同时，出栏量快速增长有望尽享仍然较为可观的生猪盈利情况，建议重点配置。

农业供给侧改革：农业供给侧改革要点仍然是在‚结构‛，增减相结合。提升的点有‚增加绿色优质农产品，狠抓质量‛和‚培育农业新型经营主体和服务主体‛。而管控的方面是政策性粮食库存消化和农村环境治理。我们认为农业供给侧改革的中间结果是推进土地流转的进行，终极结果是提高粮食综合生产能力和农民增收。

理顺农产品定价机制是实现农业供给侧改革的重要一环，农产品价格机制联系市场化资源配置与农民利益，从率先开展改革的品种来看，采取目标价直补政策取代原有的临储政策或是未来改革趋势，新的定价机制下农产品价格将更真实反映供求关系，更有效引导农业资源配置。 

自去年 11 月末起，整个行业的吨毛利开始快速攀升，带动纸企2016 年下半年吨净利大幅提升，大部分企业均发布盈利预喜。11月末以来箱板纸的价格增长 26%，瓦楞纸价格增长 39%，白纸板价格增长 16%；此外，煤炭价格从 11 月中旬攀至高位后开始下降，也有助于利润率的提升。股价对这个月盈利惊喜也给出了积极反应。但我们建议投资者保持谨慎并转换至淡季模式，因为 2017年上半年利润率可能下滑而且触发产能再次扩张的风险已经有所显露。造纸行业的周期性可能不容易改变，即使资本市场交易也是如此，正如估值倍数在旺季和淡季会在基于价格和利润率前景的基准市净率周围徘徊。因此，可能出现的产能过剩或将威胁到造纸行业的重估机会。