半年报季即将拉开帷幕，前半年业绩将奠定后续基础，需关注业绩确定性较高的个股。从估值水平来看传媒行业估值已经回归 14 年低位，虽然行业整体增速有所回落，但整体而言依然维持着相比其他行业更高的增速，可以重点关注安全边际更高的行业龙头，同时部分超跌的具有护城河的个股已经具有较明显的配置价值。建议重点关注：渠道如院线类标的；具有 IP 全产业链运营能力的公司及影视剧头部内容制作方；在移动游戏及端游、页游转移动端游戏方面具备抢跑优势的公司；紧跟移动端及大数据趋势的广告营销标的；重点地区国企改革标的等。

2017 年 6 月，电影指数上涨 1.04%，跑输上证综指（上涨 2.65%）、深证成指（上涨 6.80%）、创业板指（上涨 3.32%）、申万传媒指数（上涨 2.38%）。截至 7 月 9 日，电影指数 2017 年以来下跌 13.66%，表现不及上证综指、深证成指、创业板指、申万传媒指数。

人民网多次针对国民级游戏《王者荣耀》进行评论，就其引起的青少年沉迷游戏时间提出质疑，并指出游戏公司应当承担更多社会责任，政府也应当加强监管。该报道一出，A 股和 H 股的游戏公司都遭遇下跌。本文梳理并总结了游戏行业发展过程中舆论与监管的变化发展以及其对游戏行业的影响。并参考历史结果和各国的经验，对接下来的监管环境进行了分析和预测。

上周文化传媒板块下跌 0.03%，上证指数上涨 0.80%,沪深 300 指数下跌 0.30%，创业板指上涨 0.96%。文化传媒各子行业中，在线教育涨幅最大，网络媒体跌幅最大。2017 年初至今涨幅排行中，家电排第 23位，跌幅 12.55%。

传媒板块股价调整已进入洼地，而行业发展外部环境较好，板块整体业绩增长稳健，我们推荐对传媒产业进行谨慎布局：1、国企改革、传媒转型主题； 2、泛娱乐内容爆发主题；3、渠道重构主题。

2017年票房驱暖，但增速无法回到15年的高位，增速放缓的趋势不可否认，上半年票房达到271.26亿，增速10.14%；剔除服务费票房254.59亿元，增速3.47%；17年五大假期档（元旦、 春节、 清明、 五一、 端午）总票房60.80亿元，同比仅增长了 2%。

棋牌行业超进化，房卡模式引领第五次变革。1）棋牌行业已经历五次产业革新：1998 年，联众开启了棋牌互联网化； 2004 年，畅唐网络同城游开启了地方化棋牌游戏之路；2008 年，竞技世界开启了比赛模式；2014年，途游开启新的市场宣传模式；2015 年闲徕开创了房卡模式；2）房卡模式重新定义在线棋牌的商业模式与推广方式，玩游戏即消耗房卡，实现游戏即付费，并采用微商模式进行推广；3）我们认为房卡模式带来棋牌行业超进化，必将打开新市场，构建新格局。

年初至今，监管层对于影视游戏行业监管力度持续提升，1）影视方面：6 月初广电总局印发《关于进一步加强网络视听节目创作播出管理的通知》，对网络视听节目加强整治，而后包括全明星真人秀退出黄金档、微博关闭长视频上传功能、文化部对 50 家主要网络表演经营单位进行集中执法检查、中国网络视听节目服务协会发布《网络视听节目内容审核通则》等多项措施在 6 月密集上线；2）游戏方面：多家上市公司遭到问询，实名制推广等。我们认为在监管力度持续升温的背景下，短期将对影视游戏行业造成一定冲击，长期来看规范市场有利于更好发展。

本周传媒指数上涨 0.52%，落后沪深 300 指数 0.69个百分点，在申万 28 个一级子行业指数中排名第二十三。本月传媒指数上涨 4.56%，落后沪深 300 指数 0.27 个百分点。本周传媒估值上涨 1.11%，细分板块估值均有上升。

改革开放后，国内经济飞速发展，人们对教育的重视程度不断提高。目前我国教育市场整体规模庞大，增速稳定。2015 年中国教育市场规模已达到1.64 万亿，较2010 年7800 亿水平复合增长率 达到16.1%，预计2020 年将达到2.92 万亿，五年间复合增长率将达到12.2%，保持高增长的态势。经济发展助推国内教育产业迈入黄金时代。