2020 年 2 月，中国移动游戏市场实际销售收入 212 亿元，环比增 12%。头条、腾讯加速争夺优质研发商。字节跳动斥资 40 亿美金收购上海沐瞳 科技。其位列中国手游发行商 TOP 20。头条和腾讯 加速争夺优质研发商，重新为 CP 定价，其他优质第三方游戏厂商资本 市场价值或进一步提升。

本周传媒板块上涨 1.78%，跑赢中小板（0.39%），沪深 300 （0.62%），跑输创业板（1.91%），板块涨幅位于全行业上游。17 家公司发布 2020 年业绩快报，游戏、直播、电商全面增长。快手 2020 年营收达 588 亿，2021 年打造快手电商新时代。《原神》上线半年全球流水超 10 亿美元。

3 月 22 日，快手发布《2021 快手音乐版权结算规则》，这是首个由短视频平台发布的音乐版权分成方面的正式文件，也是快手应对国内越 来越完善的版权环境和越来越严格的侵权处理的及时之举。今年，“剑网 2021”专项行动将继续开展。中宣部版权管理局强调将“加强对网络 视频、音乐、文学及网盘等领域主要网络服务商的重点监管，强化对网络直播、自媒体、 知识社区问答、知识分享等新业态的版权监管。

当前 A 股出版板块存在业绩和估值双重修复的投资机会。出版行业凸显两大利好因素：（1）图书行业明显复苏。（2）线上渠道折扣已开始触底回弹。（3）纸价上涨对毛利率影响有限。投资建议：推荐中信出版、中南传媒、中国出版、新经典、中国科传、凤凰传媒。

NFT 重塑数字商品的流动性、带来数字资产价值重估，未来有望广泛应用于数字艺术品、数字收 藏品以及游戏资产等领域。NFT 产业链的核心在于上游资源和 IP 能力，交易平台的流量竞争也取决于“藏品”价值。 从资产价值重估、行业重塑和变现多元化角度，重点推荐：视觉中国、泡泡玛特、网易。

本周休闲服务（申万）指数上涨0.62%，跑赢上证综指2.02 个百分点，跑赢沪深300 指数3.33 个百分点，申万一级行业排名第7。

3 月份传媒（中信指数，截至3 月26 日）板块延续了前期趋势，整月下跌1.61%，但跑赢沪深300 指数3.99 个百分点，在中信一级30 个行业
中，传媒板块排名第12 位，相比前2 月改善显著。个股表现上当代东方、焦点科技、*ST 中昌、*ST 聚力、*ST 巴士等超跌中小市值公司涨幅居前；三七互娱、完美世界、巨人网络、旗天科技、光线传媒等跌幅居前。

在通胀上行以及经济复苏预期强化的影响下，近期美债长端利率显著上行，短期美港成长风格受到压制，但对于美股、港股等偏成熟的资本市场而言，指数对于盈利的反应要大于对流动性的反应，所以流动性或利率的拐点不必然意味着权益市场的拐点，我们看到近期标普500 和道琼斯工业依然在创历史新高，其背后亦是对盈利修复的反应。另一方面，本周联储的议息会议整体偏鸽派，联储目前预测2021 年通胀为2.4%，2022 年为2.0%，和12 月的预测相比有所上行，但幅度不大，而且2022 年预计通胀压力会下降，因此对于近期美债利率攀升问题并未采取更激进的宽松表态或措施。考虑到联储加息周期还为时尚早，近期美债长端利率虽然攀升，但整体仍处在较低水平，对于港股今年的指数牛难以产生根本动摇，新经济板块在2020 年全球央行大放水的背景下估值水平偏高，估值调整以及抱团瓦解在所难免，但考虑到其盈利高增长，估值较快消化后也将趋于合理，仍具有较强的配置价值。